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2024Q1 业绩短期承压，低空赛道长坡厚雪

核心内容

公司2024年第一季度业绩出现短期下滑，但长期发展仍具备增长潜力。尽管民品碳纤维业务受量价齐跌影响，导致整体营收和净利润同比下降，但航空航天业务保持稳健增长，同时公司积极布局低空经济和新材料领域，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 短期业绩承压：2024Q1公司实现营业收入5.12亿元，同比-8.11%；归母净利润1.57亿元，同比-8.24%；扣非归母净利润1.26亿元，同比-19.58%。主要受民品碳纤维业务拖累。
• 业务结构分化：
  • 拓展纤维：营收3.16亿元，同比-7.12%，主要受通用高性能、高强高模非定型碳纤维影响。
  • 传统定型产品：执行率8.58%，航空定型产品贡献稳定增长。
  • 能源新材料：营收0.97亿元，同比-1.92%，海外新客户弥补了传统客户订单下降的影响。
  • 通用新材料：营收0.58亿元，同比-19.07%，体育休闲等领域需求下降。
  • 复材板块：营收0.31亿元，同比+12.18%，航空航天复材制品业务稳健。
• 积极布局新业务：公司正积极拓展氢能光伏、航空航天等领域，T800级纤维已实现系列化放量，复材和预浸料市场有望逐步打开。低空领域已具备成熟材料体系和制造能力，未来产业化进程加快或带来新增长点。
• 激励目标调整：因2023年归母净利润未达原定目标，公司降低了2024年业绩触发值，预期业绩增长将较为温和。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为30.40/36.72/44.46亿元，归母净利润分别为9.16/11.16/13.75亿元，对应PE分别为23.82/19.56/15.88倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：民品碳纤维市场竞争加剧、需求订单节奏不及预期、新产品建设与放量不及预期、低空经济产业化进程不及预期。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

财务健康状况

• 资产负债率：持续上升，但保持在22%以下，财务结构相对稳健。
• 流动比率与速动比率：维持在4.0以上，短期偿债能力较强。
• 利息保障倍数：高于100，偿债能力良好。
• 分红指标：分红比率稳定在40%左右，股息收益率逐步提升。

投资建议

• 公司短期业绩承压，但长期增长潜力显著。
• 低空经济与新材料业务将成为未来增长的主要驱动力。
• 预计2024-2026年公司营收和净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。
• 维持“增持”评级，建议投资者关注公司长期战略布局及业绩恢复潜力。