20220707-富昌证券-协鑫科技-03800.HK-市场新闻及更新_4页_477kb

協鑫科技（03800.HK）總結

核心內容

協鑫科技（曾用名：保利協鑫）是一家全球領先的光伏材料研發與製造企業，自2005年起涉足光伏上游原材料領域，2007年赴港上市，2011年成為全球多晶硅料及硅片龍頭。2017年完成對美國SunEdison的收購，掌握FBR顆粒硅技術，2019年實現顆粒硅技術的商業化量產，2021年更取得中國內地顆粒硅首張碳足迹證書，並成功取得法國碳足迹認證。

主要觀點

技術優勢

• 技術創新：協鑫科技在光伏行業經歷兩次重大技術變革中均處於引領地位，包括西門子法冷氫化技改和FBR顆粒硅技術的突破。
• FBR技術領先：作為中國唯一掌握FBR顆粒硅技術的企業，協鑫科技在能耗、水耗、氣耗及碳排放方面均具顯著優勢。
  • 生產1千克顆粒硅耗電僅18度，遠低於西門子法的60度。
  • 水耗和氣耗分別降低30%和42%。
  • 1GW多晶硅料可減排至少13萬噸二氧化碳。
• 技術封鎖：公司對FBR技術進行大量投入，實現技術封鎖和專利布局，形成競爭壁壘。

產業地位與市場表現

• 產業規模：中國是全球最大硅料生產國，2021年硅料產量達62.25萬噸，佔全球77%。
• 市場份額：協鑫科技與通威股份、新特能源、大全能源共同佔據硅料市場約54%的CR4份額。
• 毛利率提升：自FBR技術商業化後，公司毛利率從2020年的25.6%提升至2021年的37.3%。
• 產能擴張：2021年11月實現2萬噸顆粒硅投產，預示未來在徐州、樂山、包頭等地的擴產計劃。

經營表現

• 盈利能力：公司盈利能力評分為5分，顯示其在行業中具有強勁的盈利表現。
• 收益率表現：2022年以來，協鑫科技收益率遠超恒指，尤其在90天內達51.38%，顯示投資者對其未來前景的看好。
• 扭虧為盈：2021年實現扭虧為盈，預計2022年業績將迎來新爆發。

關鍵信息

• 目標價格：HKD 4.5
• 52週最高價：HKD 1.98
• 52週最低價：HKD 3.99
• 行業屬性：新能源物料
• 主要股東：朱共山
• 基本面評估：
  • 盈利能力：5分
  • 償債能力：4分
  • 成長能力：4分
  • 現金流能力：4分

優勢

• 技術先發優勢：獨家掌握FBR顆粒硅技術，具備強大的研發與生產能力。
• 節能減排：FBR技術在能耗、碳排放等方面優勢明顯，符合碳中和政策趨勢。
• 產業地位：作為中國多晶硅行業龍頭，掌握產業話語權，市場份額穩居前列。

劣勢

• 政策風險：光伏行業受政策影響較大，若電價下降至燃煤能源水平，補貼將減少，可能影響公司盈利能力。
• 能耗監管：晶硅提純過程耗能高，可能被納入能耗雙控監管範疇，限制產能釋放。
• 價格波動：硅料價格與政策、市場供需密切相關，不確定性較高，可能影響長期發展。

投資建議

• 評級：優於大市
• 目標價：HKD 4.5
• 預測盈利：2022-2024年歸母淨利潤預計分別為60億元、69.75億元、78億元，年增長率為18%、16.25%、12%。
• 建議：建議逢低買進，長期持有。

注意事項

• 風險披露：投資有風險，報告僅供參考，不構成買賣建議。
• 免責聲明：富昌證券不對報告內容的準確性、完整性或正確性作出明確保證，報告內容可能隨時更改。
• 法律責任：富昌證券及其相關人員可能持有協鑫科技股票或其他相關衍生品。