有色行业2021年投资策略：顺周期行情启动，有色迎来全面牛市_38页_3mb

有色行业2021年投资策略总结

核心内容

2020年，有色行业经历了“先抑后扬”的行情。在全球突发公共卫生事件和流动性危机的冲击下，行业一度低迷，但随着美联储宽松政策的实施和全球经济逐步复苏，行业迎来全面牛市。铜、铝、锂、钛和金等子行业均表现出强劲的上涨趋势，尤其是铜和铝，因其兼具商品和金融属性，成为市场关注的焦点。

主要观点

• 顺周期行情启动：随着全球疫情缓解和经济刺激政策的出台，市场对经济复苏的预期增强，推动了有色金属价格的上涨。
• 铜：明星商品：铜在货币宽松和经济复苏背景下，表现出较强的上涨动力。2020年全球铜矿勘探投入减少，导致未来铜矿产量增长受限，而国内铜冶炼产能扩张速度加快，进一步推动铜价上涨。
• 铝：供需双旺：供给侧改革导致电解铝产能受限，而需求端因地产和基建复苏而增长，形成供需紧平衡，高冶炼利润有望延续。
• 锂：原料紧张，需求增长：澳洲锂矿产能加速出清，全球锂精矿供应紧张，而新能源汽车的快速发展显著提升锂需求。
• 钛：军民需求增长：军工需求爆发和民用航空领域对钛材的需求增加，为钛行业带来长期成长空间。
• 金：通胀预期主导：市场预期美联储宽松政策持续，通胀预期上升，金价有望受益。

关键信息

投资主线

1. 寻找业绩确定性：关注具有高盈利能力和稳定增长的行业，如铜、铝、锂、钛和贵金属。
2. 新能源汽车产业链：锂盐核心供应商将受益于新能源汽车的快速发展。
3. 军工订单充沛的钛材行业：军用钛材需求增长显著，为钛行业带来增长动力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济复苏不及预期，可能导致行业盈利下滑。
• 中美关系恶化风险：地缘政治紧张可能影响商品价格波动。
• 供给增加超预期：若全球供应增长超出预期，可能对价格形成压力。

重点公司盈利预测及投资评级

行业分析

铜行业

• 产量与需求：2020年全球铜矿产量因疫情受到抑制，但随着疫情缓解，预计未来两年铜矿产量将显著增加，尤其是智利、秘鲁和印尼。
• 加工费与利润：铜精矿加工费维持低位，国内冶炼利润微薄，但随着铜价上涨，精矿生产企业及矿石自给率高的冶炼企业将受益。
• 新能源用铜增长：新能源汽车和充电桩的用铜量预计显著增长，成为铜消费的重要新增长点。

铝行业

• 供需双旺：电解铝行业因供给侧改革和疫情后经济刺激，供需关系趋于紧平衡，行业利润有望延续。
• 产能扩张：云南、广西和内蒙古是未来电解铝产能扩张的主要地区，其中云南凭借廉价水电成为重要增长点。
• 库存与价格：预计2021年国内电解铝库存将维持在较低水平，价格有望保持高位。

锂行业

• 供应紧张：澳洲锂矿产能加速出清，锂精矿供应紧张，国内锂盐企业受益。
• 需求增长：新能源汽车电动化趋势显著，推动锂需求快速增长，特别是电池级氢氧化锂和碳酸锂。
• 成本结构：锂精矿现金成本下降，但因前期高息贷款和价格下跌，部分企业面临破产风险。

钛行业

• 军品需求增长：军用飞机数量增加，推动钛材需求增长。
• 民品应用扩展：民用飞机含钛量逐年增加，钛材在航空领域的应用前景广阔。
• 国内消费结构：国内钛材消费以中低端为主，进口高端钛材，出口中低端钛材。

金行业

• 通胀预期主导：美联储宽松政策和疫情导致的经济不确定性，使市场对通胀预期增强，金价有望受益。

图表目录

• 图1：一年内有色行业与沪深300指数比较
• 图2：疫情后美国M2同比增速创历史新高
• 图3：疫情后日本M2同比增速创阶段性新高
• 图4：疫情后欧元区M2同比增速创阶段性新高
• 图5：铜价与矿山勘探预算
• 图6：全球69家铜矿企业资本开支与铜精矿产量
• 图7：全球铜矿勘探预算与铜精矿产量增速（亿美元）
• 图8：中国电解铜累计产量（万吨）
• 图9：铜精矿现货加工费（美元/吨）
• 图10：全球铜冶炼产能及开工率（万吨）
• 图11：全球铜消费地区分布
• 图12：中国铜消费领域分布
• 图13：中国电网基本建设投资完成额累计值同比
• 图14：国家电网年度实际投资额（亿元）
• 图15：国内空调销量（万台）
• 图16：国内汽车产量
• 图17：各省电解铝产量变化（万吨）
• 图18：中国电解铝产能（万吨）
• 图19：中国电解铝社会库存（万吨）
• 图20：电解铝冶炼利润（元/吨）
• 图21：中国氧化铝供需情况（万吨）
• 图22：2019年基础锂盐产能与产量对比图（单位：万吨LCE）
• 图23：国产电池级碳酸锂和氢氧化锂成本分析（单位：万元）
• 图24：中国正极材料出货量（万吨）
• 图25：全球不同三元电池型号结构
• 图26：国产电池级氢氧化锂价格高于碳酸锂（元/吨）
• 图27：电池级氢氧化锂外销价格显著高于内销（元/吨）
• 图28：全球锂盐应用领域占比（2019年）
• 图29：中国锂盐应用领域占比（2019年）
• 图30：中国新能源汽车产业销量（月度值，万辆）
• 图31：中国正极材料生产量（月度值，万吨）
• 图32：2019年全球新能源汽车销量占比
• 图33：全球主流汽车市场碳排放目标（g/km）
• 图34：全球钛材消费结构
• 图35：中国钛材消费结构
• 图36：中国钛锭和钛材年产量（吨）
• 图37：中国钛材进出口数量（吨）
• 图38：中国钛材进出口单价（美元/千克）
• 图39：民用飞机含钛量逐年增加
• 图40：国内航空航天钛材销量
• 图41：2019年各国军用飞机现役数量（架）
• 图42：国外主要战斗机钛用量占比（质量分数）
• 图43：美联储降息至近0利率
• 图44：美债收益率仍维持在低位（%）
• 图45：美联储史无前例快速扩表，名义利率走低
• 图46：美元指数走弱
• 图47：美国新冠肺炎当日新增确诊病例
• 图48：美国PMI
• 图49：欧元区PMI
• 图50：美国10年期通胀指数国债（TIPS）隐含的通胀数据逐步提升（%）

表格目录

• 表1：疫情影响全球铜精矿产量（千吨）
• 表2：未来2年铜矿主要项目增量（万吨）
• 表3：2019-2022年国内铜粗炼新增有效产能（万吨）
• 表4：新能源汽车领域用铜量估算（万吨）
• 表5：全球精铜季度平衡表（万吨）
• 表6：近5年中国电解铝产能变动频繁（万吨）
• 表7：电解铝主产地优势和限制比较
• 表8：各省电解铝企业电费（元/千瓦时）
• 表9：2020年1-9月电解铝产能变化（万吨）
• 表10：2021年国内电解铝投产项目（万吨）
• 表11：各国铝消费结构
• 表12：2021年中国电解铝平衡表（万吨）
• 表13：全球“四湖七矿”生产碳酸锂现金成本汇总
• 表14：西澳锂矿山包销情况