20260123-西南证券-有色金属行业2026年投资策略_资源大周期_把握金属全面牛市_61页_4mb

有色金属行业2026年投资策略总结

核心内容

2026年有色金属行业投资策略主要围绕资源大周期展开，重点把握金属全面牛市趋势，建议关注以下四条主线：

1. 分母端扩张：黄金、白银等贵金属板块，受益于美联储降息预期及地缘政治风险，具备较强金融属性。
2. 分子端改善：铝、锡、钨、锑等金属板块，受益于国内需求复苏及供给端受限，有望实现盈利提升。
3. 稀土等关键优势矿产：稀土、锑、钨等关键矿产在中美博弈背景下具备战略价值，相关板块有较大上涨空间。
4. 反内卷+储能需求爆发：光伏、新能源汽车等领域的反内卷带来供给侧压缩及需求增长，储能需求爆发成为新增长点。

主要观点

• 2025年回顾：有色金属板块整体表现强劲，涨幅达96.46%，远超上证指数。黄金、铜、铝、锡等资源股涨幅显著，而加工板块则因需求疲软估值偏低。
• 2026年展望：美联储降息周期开启，美元指数及美债收益率中枢下移，为贵金属和工业金属提供支撑。地产对铝需求的拖累减弱，新能源汽车和光伏推动铝需求增长，形成供需缺口。稀土、锑、钨等关键矿产在逆全球化背景下具备战略价值，有望受益于价格上涨。光伏及新能源汽车的反内卷将带来供给端压缩，同时推动需求增长，形成周期反转。

关键信息

1. 贵金属板块

• 黄金：美联储进入降息周期，美元指数和实际利率下行，金价有望持续上涨。2025年金价涨幅达64.34%，COMEX黄金结算价高位震荡。中国、俄罗斯、印度等国央行持续增储，黄金的战略配置地位提升。
• 白银：受金价上涨带动，白银上涨动能较大，重点关注白银标的。

2. 工业金属板块

• 铜：美元指数下行支撑铜价，2025年铜价上涨43.96%。制造业库存周期底部，补库周期有望拉动需求。光伏、新能源汽车带动铜需求增长，供需缺口扩大，铜价中枢上移。主要标的包括山东黄金、招金矿业、藏格矿业、金诚信、洛阳钼业等。
• 铝：地产对铝需求影响减弱，光伏及新能源汽车带动铝需求增长，2026年供需缺口扩大。国内电解铝产能接近上限，库存低位，成本下降带来利润扩张。主要标的包括中孚实业、天山铝业等。
• 锡：全球锡供给增长乏力，光伏焊带和半导体需求带动锡消费增长。锡供需缺口扩大，锡价有望进入上行周期。主要标的包括兴业银锡、华锡有色等。

3. 稀土等关键矿产

• 稀土：中国稀土整合推动价格上行，海外稀土价差显著，有望受益于涨价。主要标的包括广晟有色、北方稀土、中国稀土等。
• 钨、锑：钨矿和锑矿价格大幅上涨，资源端紧缺带来价格支撑。主要标的包括中钨高新、华锡有色等。

4. 新能源相关板块

• 锂：锂供给增速放缓，但新能源汽车和储能需求增长强劲，2026年全球锂需求预计增长20%。国内锂资源多元化，澳非矿山和南美盐湖增量明显。主要标的包括天齐锂业、赣锋锂业等。
• 钴、镍：钴矿和镍矿价格持续上涨，受益于新能源汽车及储能需求。主要标的包括中矿资源、雅化集团等。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏乏力，可能导致金属需求不及预期。
• 行业产能投放过快：产能扩张过快可能压制价格。
• 金属价格大幅下跌：若金属价格出现大幅回调，可能影响企业盈利。
• 海外运营风险：部分标的涉及海外资源开发，存在政治及运营风险。

主要标的推荐

总结

2026年有色金属行业投资策略以资源大周期为核心，重点布局贵金属、工业金属、关键矿产及新能源相关板块。美联储降息周期、地缘政治风险、新能源需求增长等多重因素将支撑金属价格全面上行。建议投资者关注具备资源储备优势、成本控制能力及行业景气度提升的标的，同时警惕经济复苏不及预期、产能投放过快及海外运营风险。