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中国货币“相机抉择”，关注欧美议息会议

核心内容

本文主要分析了2026年一季度中国及全球宏观经济形势，特别是货币政策、经济数据、地缘政治风险以及未来市场走势。文章强调了“相机抉择”在货币政策中的重要性，并指出欧美货币政策及地缘局势对全球市场的影响。

主要观点

国内：货币政策与经济数据

1. 货币政策：央行潘功胜表示，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，降准降息仍是可选项，但将根据经济形势“相机抉择”。
2. 经济数据：
   • 2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。
   • 2月CPI同比上涨1.3%，创三年来最高增速；PPI同比下滑0.9%。
   • 2月以美元计价出口同比上涨39.6%，进口同比上涨13.8%。
   • 2月中汽协新能源汽车产销同比分别下降21.8%和14.2%。
3. 风险因素：中美经贸磋商将于3月14日-17日举行，可能对市场产生影响。

海外：货币政策与地缘风险

1. 货币政策：特朗普再次呼吁美联储主席鲍威尔降息。
2. 宏观政策：
   • IEA批准释放4亿桶原油储备。
   • 美国国会预算办公室预测2026财年联邦政府预算赤字为1.9万亿美元。
   • 韩国国会通过特别立法，落实向美国投资3500亿美元的协议。
3. 经济数据：
   • 美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%。
4. 风险因素：
   • 美国将对中国、欧盟、印度和日本等16个贸易伙伴发起301调查。
   • 伊朗新领袖表示不会放弃复仇，霍尔木兹海峡可能继续关闭，必要时开辟新战线。

关键信息

市场策略

• 全球：维持美元买入（+DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。
• 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）机会。

风险提示

• 地缘冲突结束
• 欧美债务化解
• 日元进一步贬值

一周宏观关注

1.1 一周宏观图表

• 3月10日，海关总署公布数据显示，中国1至2月出口同比上涨21.8%，进口同比上涨19.8%。
• 若地缘风险延续，将对全球贸易流和能源成本带来更大压力，从而抑制宏观政策宽松的可能。

1.2 一周宏观日历

• 3月16日：
  • 2月七十大中城市房价（同比）：-3.1%
  • 2月工业增加值（同比）：5.2%
  • 2月固定资产投资（累计同比）：-3.8%
  • 2月社会消费品零售总额（同比）：0.9%
• 3月17日：
  • ADP就业周度变动（千人）：15.5
  • 2月成屋签约销售指数：70.9
  • 3月NAHB房产市场指数：36.0
• 3月18日：
  • 2月PPI（同比）：1.7%
• 3月19日：
  • 1月TIC国际资本流入（亿美元）：449.0
  • 1月营建许可（万户）：145.5
  • 3月费城联储制造业指数：16.3
  • 1月新屋销售（万户）：74.5
• 3月20日：
  • 德国2月PPI（同比）：-3.0%
  • 中国LPR报价利率：9:00

全球宏观图表

2.1 总量

• 图3：景气和预期周期
• 图4：美欧通胀超预期
• 图5：中国库存周期
• 图6：美国库存周期
• 图7：中国产能周期
• 图8：美国产能周期

2.2 结构

• 图9：全球主要经济体景气横向对比
• 图10：全球主要经济体通胀横向对比
• 图11：全球主要经济体消费横向对比
• 图12：全球主要经济体进口横向对比
• 图13：全球主要经济体出口横向对比
• 图14：全球主要经济体货币横向对比

2.3 宏观流动图表

• 图15：美联储加减息概率
• 图16：美联储隐含利率变动
• 图17：盈亏平衡通胀
• 图18：5Y5Y通胀掉期
• 图19：港币FRA
• 图20：港币掉期
• 图21：HKD存款
• 图22：HIBOR
• 图23：R
• 图24：DR
• 图25：主要货币XCCY基差
• 图26：主要货币1Y3M利差

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

联系人

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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