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量与价的博弈，静待谈判结果 —— 医保谈判目录点评总结

核心内容

2017年4月14日，人社部发布《关于确定2017年国家基本医疗保险药品目录谈判范围的通告》，将44个药品纳入医保谈判目录，其中包含19个国产药品和25个进口药品。此次谈判目录覆盖多个治疗领域，如肿瘤、心脑血管、抗感染等，涉及12家A股或港股上市公司。

主要观点

1. 谈判目录符合预期，关注后续结果

• 市场预期较强的药品均被纳入谈判目录，整体符合预期。
• 人社部主导谈判，预计谈判将在3个月内完成，相比上一轮药价谈判，企业顾虑减少，有望更多药品落地。
• 谈判结果将基于药物经济学和临床价值，与药品品种及企业谈判能力密切相关。

2. 进口药品纳入谈判，关注国产替代机会

• 25个进口药品具有较高的临床价值但价格昂贵，如罗氏的曲妥珠单抗。
• 这些进口药品若成功进入医保，将提升市场渗透率，为国产药品后续放量奠定基础。
• 建议关注双鹭药业、丽珠集团、复星医药等公司，其产品有较高的国产替代潜力。

3. A股上市公司相关品种点评

• 恒瑞医药：阿帕替尼适用于晚期胃癌，预计销售潜力为20-25亿元。
• 天士力：注射用重组人尿激酶原和注射用益气复脉分别有5-10亿元和8-12亿元的销售潜力。
• 亿帆医药：复方黄黛片用于白血病治疗，销售潜力约5-10亿元。
• 康弘药业：康柏西普眼用注射液用于湿性黄斑变性，销售潜力为15-20亿元。
• 康缘药业：银杏二萜内酯葡胺注射液用于脑梗死治疗，销售潜力为8-12亿元。
• 红日药业：血必净注射液用于全身炎症反应综合征，销售潜力为20亿元。
• 西藏药业：注射用重组人脑利钠肽用于心衰治疗，销售潜力为20亿元。
• 信立泰：阿利沙坦酯用于高血压治疗，销售潜力为10-15亿元。
• 亚泰集团：参一胶囊用于肿瘤辅助治疗，销售潜力为5-10亿元。

关键信息

• 谈判品种分布：44个品种中，国产药品19个，进口药品25个；西药36个，中药8个；肿瘤药20个，心脑血管药12个，抗感染药3个等。
• 市场预期：部分品种如西藏药业、上海医药、亚泰集团市场预期较低，但有望受益于谈判结果。
• 销售潜力估算：基于患者基数、渗透率、治疗周期及降价幅度假设，各药品的销售潜力估算在5-40亿元之间。
• 时间安排：谈判预计在3个月内完成，各省医保目录对接将在发布后1个月内执行。

结论

• 短期建议：关注受益于谈判目录的标的，尤其是前期预期较低的西藏药业、上海医药、亚泰集团等。
• 中长期建议：跟踪谈判结果及量价关系，关注医保放量潜力大的品种，如信立泰、天士力、亿帆医药、康弘药业、康缘药业等。
• 长期建议：关注进口药品进入医保为国产仿制药带来的市场机会，如双鹭药业、丽珠集团、复星医药等。

风险提示

• 谈判价格降价幅度过大，可能影响企业利润及市场接受度。

分析师简介

• 张金洋：医药生物行业小组组长，拥有3年证券行业研究经验及3年医药行业实业经验，曾参与多个知名研究团队。
• 缪牧一：美国罗切斯特大学会计学硕士，美国注册会计师，专注于医药政策下的投资机会。

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