20240205-国联证券-美国1月非农就业数据点评_薪资就业数据或推迟联储降息时点_24页_1mb

美国1月非农就业数据强于预期：就业市场韧性犹存，降息预期延后

事件概述
1月美国非农就业数据表现强劲，失业率维持37%低位，非农岗位增长远超预期，时薪增幅重回45%。就业市场整体韧性仍强，美联储3月降息预期基本被排除。

核心结论

• 失业率低位维持：
  保持37%，持平上月且优于美联储预期；美国劳动力市场弹性仍较高，适用Sahm法则时模型表明经济衰退风险略有缓解。

• 非农就业大幅超预期：
  1月非农就业人数增加353万人，季调后亦超预期，远高于185万的平均预期；各年龄组劳动参与率动态变化显示各行业布局正趋向结构新格局；整体就业增长展现了足够强劲内需支撑和劳动市场复苏动力。

• 工资通胀持续上行：
  平均时薪同比增45%，环比增06%，远高于预期；时薪涨幅在多个行业甚至跑赢CPI；工时下降到341小时，触及疫情低位，但仍不足以抑制总体工资成本加速上升。

• 职位空缺与薪资：
  职位空缺数回升至900万以上，失业率和岗位缺口比值144%显示岗位供给持续紧张，流动性失业率保持在低位。劳动力市场整体仍处于供需不平衡状态。

投资建议

• 美联储3月降息概率极低，美国经济继续较好支撑美联储暂缓降息操作；
• 投资者应对劳动力市场持续收紧的风险保持警觉，通胀可能进一步读数支撑政策紧缩时间轨道；
• 美元可能进一步走强，黄金等非美资产或将承压。

风险提示

• 需关注美联储超预期鹰派立场和通胀再次加速的风险；
• 美国金融系统压力加大会否引发风险事件及其对就业数据和市场信心的冲击将进一步强化风险讨论。