20240513-浙商证券-银行长周期的开始_稳健资产为王_银行股是代表_3页_864kb

银行股高股息长周期投资研究：稳健资产价值重新体现

证券研究报告指出，当前银行高股息行情并非中期调整，而是新一轮长周期的开始。

报告分析认为，市场对高股息板块表现的质疑存在误解。2024年来银行板块上涨18%，主要受益于无风险利率系统性下行。自2023年起，理财破净后银行股息率（四大行平均5.48%）已显著高于10年期国债收益率（3.2%）；且伴随地产周期下行，经济波动趋缓，投资者逐步从追求高波转向重视稳定资产，银行兼具中高收益、低波动性质成为理想选择。

银行投资价值的显著提升源自动态：其一，银行业绩可持续性强，特别是系统性银行构成典型的"稳定资产"；其二，地产政策持续优化下，银行地产风险逐步筑底，包括招行、兴业等大行均表明2023年房地产不良缓释；其三，监管调整重心转向"高质量增长"，开发/核算等政策促使银行摒弃规模扩张模式。

风控方面保持审慎。投资组合建议：构建中小银行与大型银行并重的"哑铃策略"；布局标的聚焦于交行、兴业等大行龙头以及南京、浙商等中小银行。投资逻辑强调"买入确定性"，认为当前时点兼具估值与分红确定性双重优势。