20250124-天风证券-百亚股份-003006.SZ-25年趋势延续逻辑加强_4页_745kb

百亚股份（003006）分析报告摘要

投资评级：维持评级“买入”，6个月内相对沪深300指数预期收益区间内。

关键财务数据与业绩

• 2024年业绩快报：收入325亿元，同比增长52%；归母净利润29亿元，同比增长20%；扣非净利润25亿元，同比增长16%。
• 2024Q4：收入93亿元，同比增长39%；归母净利润0.47亿元，同比下降16%；扣非净利润0.25亿元，同比下降44%，利润下滑预计主要受卫生巾舆情影响，费用投放增加所致。

核心业务亮点

1. 产品结构优化与毛利率提升

• 自由点产品（Free Point Products）收入同比增长60.7%，以益生菌系列为代表的大健康产品增速领先。
• 2024年综合毛利率为53.1%，同比提升2.8个百分点；自由点产品毛利率55.7%，同比提升0.9个百分点。
• 中高端产品占比持续提升，推动盈利能力增强。

2. 渠道拓展与市场份额

• 线下渠道：收入同比增长26.8%，外省市场表现优异，增速达82.1%。
• 电商渠道：收入同比增长103.8%，平台覆盖抖音和天猫，未来以天猫为重点打造双驱动电商格局。

3. 区域战略

• 核心五省市场：市占率高，持续推广益生菌系列产品。
• 外围省份：进展良好，如广东、湖南、江苏等省销售增速较快，逐步实现盈利。

发展趋势预测与评级调整

• 调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为29亿、37亿、48亿元，PE从35X下调至20X。
• 成长逻辑预计延续，看好企业结构优化、电商高速增长和全国化红利释放。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 外围省份拓展慢于预期；
• 新产品推广延迟；
• 业绩快报仅为初步数据，以正式年报为准。