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11月社零增速下滑，政策刺激下消费有望回暖

核心内容

2022年11月全国社会消费品零售总额同比下降5.9%，为下半年以来首次转负，受疫情影响显著。1-11月累计社零总额同比下降0.1%，整体消费市场承压。与此同时，11月CPI同比增速为1.6%，扣除价格因素后社零总额同比下滑7.4%。

主要观点

• 消费类型表现分化：

  • 商品零售单月收入为3.42万亿元，同比下降5.6%，为下半年首次转负；
  • 餐饮收入为0.44万亿元，同比下降8.4%，持续下滑；
  • 1-11月累计商品零售增长0.5%，餐饮收入下降5.4%。

• 品类表现差异显著：

  • 必选消费中，粮油食品类增长3.9%，表现相对稳健；
  • 饮料类、烟酒类、日用品类均出现下滑；
  • 可选消费中，中西药品类有所增长，但服装、家电、通讯器材类下滑明显。

• 渠道结构变化：

  • 线上零售额同比增长0.5%，增速环比下降14.3个百分点；
  • 线下零售额同比下降10.5%，增速环比下降2.7个百分点；
  • 线上社零占比提升至31.2%，线上消费持续增长。

• 业态表现分化：

  • 超市、便利店、专业店等线下业态增速有所放缓；
  • 百货业态受影响最大，降幅达8.0%；
  • 随着疫情防控政策优化，线下客流有望逐步恢复，消费回暖可期。

• 城乡消费差异：

  • 城镇消费品零售额同比下降6.0%，乡村下降5.2%；
  • 1-11月累计城镇社零总额下降0.1%，乡村增长0.2%。

关键信息

• 政策支持：

  • 12月14日中共中央、国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，推动消费复苏；
  • 各地疫情防控政策逐步优化，取消商场核酸查验，为消费复苏创造条件。

• 投资建议：

  • 10、11月社零增速连续下滑，但政策支撑下消费复苏预期增强；
  • 建议关注受益于促消费政策的百货公司。

• 风险提示：

  • 宏观经济下行可能影响居民消费信心，拖累消费复苏；
  • 市场竞争加剧可能导致公司市场占有率和盈利能力下降。

结论

尽管11月社零增速下滑，但政策支持和低基数效应为后续消费回暖提供了空间。线上消费持续增长，线下业态在政策优化后有望逐步复苏，建议投资者关注百货等消费领域企业。同时需警惕宏观经济风险和市场竞争加剧带来的不确定性。