20160901-梧桐公会-正和药业-832257.OC-品类齐全的中成药企业_布局大健康产品_11页_924kb

报告摘要

正和药业（832257）总结

核心内容

正和药业是一家专注于中成药研发、生产和销售的制造企业，拥有105个药品品种，覆盖多个医学领域。公司还涉足保健用品和消毒产品，产品结构具备集群化和差异化优势。公司计划通过技术改造和大健康产品开发实现业务增长，提升市场竞争力。

主要观点

公司定位：正和药业为中成药制造企业，具备较强的品类覆盖能力，核心产品具有创新优势。
产品优势：公司拥有8个全国独家品种、5个国家发明专利品种，其中“元和接骨片”采用纳米技术，是国内首创，具有较高的市场竞争力。
研发能力：公司与科研机构合作，持续推动产品创新，提高疗效和生物利用度。
市场布局：公司营销网络覆盖全国30个省市自治区，终端客户超过10万户，采用终端控销模式，注重产品差异化和集群化。
未来战略：公司计划通过扩建产能、开发大健康产品，实现药品与非药品两轮驱动，推动产品结构更加均衡。
财务预测：预计2016-2018年公司归属于上市公司股东的净利润分别为3474万元、3769万元、4295万元，每股收益分别为0.41元、0.45元、0.51元，动态市盈率分别为11.9倍、10.9倍、9.6倍。

关键信息

公司基本信息

挂牌日期：2016年8月31日
收盘价：4.9元
总股本：8400万股
流通股本：4452万股
总市值：4.12亿元
每股净资产：2.67元
市净率（PB）：1.84倍

主要产品及功能

产品	剂型	功能主治
元和正胃片	片剂	降逆和胃，制酸止痛，用于胃痛、脘腹胀满、饮食积滞等
接骨片	片剂	散瘀、活血、止痛，用于跌打损伤、筋伤骨折等
抑眩宁胶囊	胶囊剂	平肝潜阳、降火涤痰、养血健脾、祛风清热，主治眩晕症
保心宁片	片剂	活血化瘀、行气止痛，用于心绞痛、心律失常等
银杏片	片剂	活血化瘀通络，用于冠心病、脑梗死等
抗痨胶囊	胶囊剂	散瘀止血、祛痰止咳，用于肺虚久咳、痰中带血等
人工牛黄甲硝唑胶囊	胶囊剂	用于急性智齿冠周炎、牙槽脓肿、牙髓炎等
复方蚂蚁活络胶囊	胶囊剂	舒筋活络、祛风散寒，用于风湿及类风湿关节炎等

行业与市场分析

行业前景：中成药制造业仍将保持较快增长，受益于人口老龄化、健康意识提升等因素。
竞争状况：行业集中度较低，产品结构以低技术含量为主，缺乏国际竞争力。
公司竞争力：通过技术改进和产品创新，公司产品具备一定差异化优势，有助于提升市场地位。

营销与生产计划

营销网络：覆盖全国30个省市，终端控销队伍达2000人。
产能扩建：计划新建提取中心（年处理药材2000吨），扩建制剂车间（年产量从10亿片提升至25亿片）。
大健康产品：全资子公司将建设保健食品、贴膏剂、保健酒、功能化妆品等生产车间，拓展非药品市场。

财务与盈利预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	毛利率	净利率	ROE	EPS（元）
2014A	151.05	19.56	49.1%	12.4%	16.0%	0.23
2015A	152.46	28.89	62.6%	18.0%	15.7%	0.34
2016E	182.95	34.74	58.9%	18.2%	13.9%	0.41
2017E	210.39	37.69	58.9%	17.2%	13.2%	0.45
2018E	241.95	42.95	58.9%	17.1%	13.2%	0.51

风险提示

市场竞争风险：公司产品面临来自多家企业的竞争压力。
研发风险：中药研发周期长、成本高，存在研发失败和效益不达预期的风险。
原材料价格变动风险：依赖外部采购，药材价格波动可能影响成本和利润。
行政处罚风险：曾因银杏叶片不符合规定被处罚，但尚未收到正式文书。

总结

正和药业是一家具备一定创新能力的中成药制造企业，拥有丰富的药品品种和多个全国独家产品。公司计划通过技术改造和大健康产品开发，实现业务多元化和增长。尽管面临市场竞争、研发和原材料价格等风险，但凭借地域优势和产品创新，公司有望在未来提升市场竞争力和盈利能力。投资评级为中性，反映其未来收益与三板成分指数基本持平。

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