深度报告-2025-07-28-上海证券-黄金珠宝行业深度_国潮年轻化_黄金_新趋势_页_30页_2mb

证券研究报告分析总结

行业评级：商贸零售
评级：增持（维持）
研判日期：2025年7月28日

核心观点

1. 黄金避险属性凸显：金价上涨推高黄金珠宝社零，海外地缘政治和美欧贸易摩擦加剧支撑避险需求，长期金价趋势上行。
2. 消费结构分化：古法金、小克重产品引领新需求，年轻消费者（18-34岁）占比超1/3，推动品牌创新和IP联名。
3. 行业增长动力：通过产品升级、国潮融合和线上渠道扩张，黄金珠宝逆势增长，2025H1金银珠宝类零售额同比增长11.3%。

驱动因素

1. 投资与避险需求：金价上涨、降息预期、央行购金趋势强化黄金保值属性。
2. 消费需求升级：经济复苏带动消费能力提升，婚庆、节日等场景需求依旧旺盛，但“悦己消费”趋势显著。
3. 产品创新趋势：古法金、小克重产品、IP联名款满足年轻群体文化自信和个性化需求。
4. 渠道变革：线上电商零售额CAGR达16.8%，渠道融合推动行业增长。

公司重点分析

1. 老铺黄金：深耕古法金赛道，定位高端客户，工艺创新与文化赋能驱动增长。
2. 潮宏基：年轻化设计+IP联名，国潮融合助力品牌渗透率提升。
3. 周大福：百年底蕴+转型加速，传福系列、故宫联名产品助推业绩增长。
4. 老凤祥：国家级非遗技艺为核心壁垒，渠道优化与品牌升级并行。
5. 菜百股份：文化赋能的老字号品牌，国潮新品与传统文化符号结合。

投资建议

维持“增持”评级，建议关注：

• 古法黄金：老铺黄金（工艺+文化溢价）
• 年轻化品牌：潮宏基（IP联名+设计创新）
• 传统龙头：周大福、老凤祥（渠道+品类多元化）

风险提示

1. 黄金价格波动：影响企业盈利能力。
2. 终端消费疲软：居民购买力下降或抑制需求。
3. 政策变动：税收或监管趋严。
4. 市场竞争加剧：品牌扩张导致行业竞争恶化。

免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议。风险由投资者自行承担。