20230227-宝城期货-甲醇月报_强预期博弈弱现实_甲醇宽幅震荡_24页_2mb

甲醇市场分析总结

核心内容

2023年2月，甲醇市场在宏观与基本面的博弈中呈现宽幅震荡态势。宏观层面，欧美通胀压力回落有限，美联储与欧洲央行持续释放鹰派信号，抑制了全球大宗商品的做多情绪。国内方面，甲醇港口库存进入累库阶段，下游需求改善乏力，导致甲醇期货2305合约前期涨幅回吐，最低下探至2521元/吨。

随着国家对楼市和基建的稳增长政策逐步发力，以及两会临近，市场对甲醇的强预期再度升温，可能盖过弱现实因素，成为主导甲醇走势的重要逻辑。然而，由于强预期与弱现实频繁切换，单边投机策略难度增加，对冲策略或更具优势。

主要观点

• 宏观环境：欧美通胀回落幅度有限，美联储和欧洲央行继续加息，全球经济增长预期下调，对大宗商品形成压制。
• 国内供需：甲醇港口库存持续累库，下游需求未显著改善，导致甲醇基本面偏弱。
• 市场策略：当前甲醇5-9正套逻辑弱化，预计未来月差将转为贴水，建议逢高做空5-9月差，实施反套策略。
• 经济复苏：国内疫情后经济景气略有回升，但需求改善有限，政策对经济的支撑仍需持续。
• 煤炭产能释放：国内优质煤炭产能有望持续释放，支撑甲醇成本，但煤炭价格中枢预计略回落。
• 甲醇下游需求：甲醛、醋酸等传统下游开工率有所回升，但烯烃需求依然偏弱，MTO装置利润有限。

关键信息

1. 宏观面影响

• 欧美通胀压力：美国1月CPI同比上涨6.4%，核心CPI同比上涨5.6%，通胀回落有限，美联储3月加息概率较高。
• 全球经济增长：世界银行将2023年全球经济增长预期下调至1.7%，为近30年第三低水平。
• 欧美经济衰退预期：欧美PMI等先行指标持续回落，预示经济可能陷入衰退，对大宗商品形成压力。

2. 国内供需与库存

• 港口库存：国内甲醇港口库存进入持续累库阶段，华东和华南港口库存小幅回落，但整体仍处于高位。
• 内陆库存：内陆库存向港口转移，内高港低现象逐渐平滑。
• 供应情况：2月甲醇产量环比小幅减少，开工率小幅回落，供应压力不减。

3. 煤制甲醇成本与利润

• 成本结构：煤制甲醇成本受原料煤影响较大，西北地区成本最低，山东地区成本最高。
• 亏损情况：2023年2月，西北、山东地区煤制甲醇均处于亏损状态，亏损幅度有所收敛。
• 成本利润率：西北地区煤制甲醇成本利润率约为-26.52%，山东地区约为-28.45%。

4. 下游需求与MTO装置

• 传统下游：甲醛开工率回升，但二甲醚开工率小幅回落，醋酸开工率回升。
• 烯烃需求：MTO/MTP开工率维持在80%左右，但利润仍为负，需求改善有限。
• MTO装置：部分装置如宁波富德、斯尔邦等处于检修状态，对甲醇外采需求形成压制。

5. 进口情况

• 进口量：2023年1-2月甲醇进口量有所下降，主要受中东限气影响。
• 进口来源：主要来自伊朗、沙特、阿曼、新西兰等地区，但部分区域供应不稳定。
• 进口趋势：预计2月份进口量将维持在85-88万吨，未来进口量或受天气等因素影响。

6. 未来展望

• 预期与现实：两会前强预期可能主导市场，但实际需求改善有限。
• 市场策略：建议采取对冲策略，逢高做空5-9月差，以应对强预期与弱现实交替带来的波动。
• 供需格局：随着煤炭产能释放和经济复苏，甲醇价格有望回暖，改善煤制甲醇亏损。

结论

2023年2月，甲醇市场受宏观与基本面因素共同影响，呈现宽幅震荡走势。未来随着两会召开和稳增长政策的实施，市场可能进入强预期主导阶段，但需求改善有限，需警惕供需错配风险。建议投资者关注对冲策略，逢高做空5-9月差，同时留意煤炭产能释放和进口情况对甲醇成本的影响。