20240603-国投安信期货-铅周报_资金高位博弈_铅或补跌_14页_5mb

资金高位博弈，铅或补跌 - 详细总结

核心内容概述

近期铅市场受到资金博弈影响，整体呈现高位震荡态势。LME铅价格对2300美元关键压力位形成假突破后回调，跌破20日均线支撑，而沪铅相对抗跌，维持在1.84-1.9万元/吨区间震荡。铅进口亏损缩小500元/吨左右，显示进口成本有所下降，但整体市场仍受资金推动，期货价格强于基本面。

主要观点

• 上游供应紧张：铅精矿供应依然偏紧，进口和国产TC维持在30美元/干吨和700元/金属吨。再生铅炼厂原料到货好转，但废电瓶供应不足仍是制约因素。部分冶炼厂因环保督察或检修导致开工率环比下滑，再生铅开工率则略有提升。
• 下游需求疲软：下游企业逢低采购积极性较高，但倾向采购低价再生铅。电池企业以销定产为主，SMM铅酸蓄电池周度开工率略增，但经销商库存已升至50天左右，显示需求端承压。
• 库存与持仓：LME铅库存快速回落至18.54万吨，0-3月贴水扩大，显示资金推动明显。国内铅锭社库维持高位，交割临近可能引发库存上涨。沪铅期货增仓明显，资金博弈加剧，或进入月度调整。
• 价格走势：沪铅或进入月度调整，短线支撑位在1.83万元/吨。铅价整体偏弱，基本面中性，短期难以提供上行动能。

关键信息

上游情况

• 铅精矿供应：进口和国产TC维持在30美元/干吨和700元/金属吨。
• 再生铅：再生铅炼厂开工率环比提高0.25pct至45.2%，部分企业计划6月复产或检修。
• 废电瓶：废电瓶回收商畏跌抛货，价格易涨难跌，仍为再生铅生产的主要制约因素。
• 环保与检修：湖南冶炼厂环保督察影响逐渐结束，河南万洋5月底检修，安徽铜冠和内蒙古一炼厂计划6月检修。

下游情况

• 蓄电池需求：电池企业以销定产，SMM铅酸蓄电池周度开工率69.33%，环比略增。
• 经销商库存：部分大经销商库存达50天左右，显示需求疲软。
• 价格联动：新电池价格随铅价上涨，但近期接货意愿下降。

库存与持仓

• LME铅库存：高位快速回落至18.54万吨，0-3月贴水扩大，资金推动明显。
• 国内铅库存：SMM铅社库6.55万吨，与上周四基本持平。上期所铅库存5.98万吨，交割临近可能引发库存上涨。
• 期货持仓：近月无交割风险，比价朝着进口打开方向运行，不排除后市海外铅锭补入国内的可能。

价格与成本

• 沪铅价差：SMM1#铅锭平均价18700元/吨，环比上涨1.91%；再生精铅平均价18525元/吨，环比上涨2.07%。
• 废电蓄价格：废电动自行车电池价格11030元/吨，环比上涨2.51%。
• 精废价差：精废价差缩小至175元/吨，降幅为12.5%。

副产品表现

• 硫酸价格：98%硫酸价格维持稳定，显示副产品对铅价影响有限。
• 白银价格：白银价格波动，与铅价存在一定的比价关系。

操作评级

• 铅：★★★（表示操作建议为中性偏强）

供应与消费

• 国内月度铅锭平衡：2024年4月原生铅产量29.15万吨，再生铅持证产量39.39万吨，非持证产量0.16万吨，进口0.4万吨，出口0.45万吨，表观消费量61.8万吨，实际消费量60.99万吨。
• 铅精矿供应：自产+银铅进口维持紧张，国内铅精矿供应保持高位但受环保及检修影响。
• 蓄电池出口：出口数量及累计同比显示铅酸蓄电池出口需求有所波动，汽车产量和销量数据反映下游消费端变化。

结论

铅市场整体呈现资金驱动下的高位震荡，基本面偏中性，短期难有明显上行动力。上游供应紧张，再生铅开工率有所提升，但废电瓶供应不足仍是主要瓶颈。下游需求相对稳定，但经销商库存偏高，显示需求端承压。期货市场资金博弈加剧，沪铅或进入调整期，短期支撑位在1.83万元/吨。