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煤炭行业周报：非电需求预期改善，煤价止跌企稳在即

评级与投资建议
煤炭行业维持“增持”评级。投资建议围绕四大主线展开：

1. 龙头配置：推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源，经营稳健，具备周期穿越能力。
2. 焦煤布局：重点推荐山西焦煤、潞安环能等，盈利确定性较强。
3. 煤电一体化：关注新集能源、电投能源等超跌优质标的。
4. 动力煤标的：逐步配置晋控煤业、山煤国际、兖矿能源等。

核心逻辑与市场动态

• 需求改善预期：非电领域如化工、水泥旺季临近，动力煤需求弹性加大。2024年甲醇、尿素产量同比高增，高卡煤需求有望延续。
• 煤价企稳信号：港口煤价弱势运行，但“金九银十”旺季临近，水电冲击减弱，煤电需求回升，价格触底反弹可能性显著。
• 供应端：动力煤产量增幅趋缓，库存增加，终端电厂日耗煤维持高位。焦煤供应过剩压力仍存，但价格较前期跌幅扩大。

价格与库存情况

• 动力煤：京唐港平仓价Q5500本周下跌0.4%，年同比上涨15%。产地动力煤价格普遍下降，陕西榆林烟煤跌幅超10%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤价格本周下调8.7%，同比降幅达192%。产地焦煤库存增加，炼焦利润持续收缩。
• 库存数据：秦皇岛港库存环比下降39%，终端电厂库存下滑11%，反映市场观望情绪。

风险提示

• 政策限价或进口煤放量；宏观经济失速风险；数据可信度风险。

通过精选龙头企业、焦煤标的及对旺季需求预期，把握行业复苏行情。