中国资产管理业务监管研究_42页_429kb

中国资产管理业务监管制度改革研究总结

核心内容

中国资产管理业务监管制度改革旨在推动资管行业从“分业监管”向“功能监管”转型，统一监管标准，防范金融风险，提升金融服务实体经济的能力。该研究由吴晓灵牵头，中国财富管理50人论坛和清华大学五道口金融学院联合开展，系统梳理了银行、证券、保险、信托、公募基金、私募基金六大资管机构的发展现状、监管问题及改革建议，提出以《资管新规》为核心，结合《证券法》等法律法规，推动资管业务迈向现代化。

主要观点

1. 资管业务的定位
   资管业务属于直接金融业务，其核心在于为投资者提供专业服务，保护投资者利益。监管应以信息披露和防欺诈为核心，强化对机构受托责任的监管。

2. 资管行业发展的挑战

   • 直接融资间接化，导致风险聚集于银行等金融机构。
   • 投资业务融资化，引发道德风险和利益输送。
   • 私募产品公募化，削弱了风险偏好和市场约束。
   • 市场主体行政化，限制了经营自主权和市场竞争机制。

3. 监管体系的改革方向

   • 建立功能监管与机构监管相结合的监管体系。
   • 强化行为监管，弱化审慎监管中的金融压抑。
   • 推动监管统一化，消除监管套利，形成公平竞争环境。

4. 制度与法律的完善

   • 修订《证券法》和《证券投资基金法》，统一资管产品的法律地位。
   • 明确资管产品的证券属性，将其纳入统一监管范围。
   • 建立统一的登记备案制度，推动私募产品规范化发展。

5. 推动资本市场开放与转型

   • 以开放促改革，吸收国际先进监管经验。
   • 鼓励外资机构进入中国市场，提升行业国际化水平。
   • 借鉴国际经验，推动资管业务与国际接轨。

关键信息

一、资管行业规模与发展趋势

• 截至2019年底，中国资管市场规模达到94.64万亿元，其中2017年底达到111.35万亿元，超过当年GDP。
• 2018年资管新规发布后，行业逐步向净值化、规范化发展。
• 2019年《证券法》修订，将符合条件的资管产品纳入证券监管范畴。

二、监管问题与改革建议

1. 优化影子银行治理方案

• 延长过渡期：建议将资管行业过渡期延长至2022年底，实现平稳转型。
• 统一监管规则：银保监会与证监会应加强合作，统一产品监管标准，推动公募理财纳入《证券投资基金法》监管。
• 鼓励市场化退出机制：通过资产证券化、不良资产处置、流动性支持等方式，推动老产品风险化解。

2. 深化监管改革

• 厘清监管边界：确保监管姓监，尊重市场自主权，推动监管从“机构监管”向“功能监管”转变。
• 统一牌照管理：建议将资管业务统一为一种牌照，由证监会监管，推动投顾、私募投行等业务的牌照统一。
• 推动监管制度融合：实现银保监会、证监会监管规则的一致化，推动资管行业大一统监管。

3. 补齐制度短板

• 制定私募证券发行规则：明确私募证券不设行政审批，统一登记备案机制。
• 提升长期资金配置比例：推动养老金、企业年金、保险资金等长期资金配置权益类资产，形成良性互动。
• 加强财富管理基础设施：建立财富管理顾问资质认证、信息公示系统、多层次账户体系等，提升行业服务能力和规范程度。
• 完善资管产品治理架构：推动公募基金与公募理财监管规则统一，发展配套业务体系，如份额登记、会计估值、信息系统等。

分行业监管建议

银行资管业务

• 银行理财子公司应统一纳入《证券投资基金法》监管，推动其向现代资产管理机构转型。
• 延长过渡期，允许银行在合规框架下进行老产品风险处置，鼓励回表、资产证券化等手段。
• 建立统一的财富管理顾问制度和信息管理系统，提高行业透明度和专业性。

证券资管业务

• 推动证券资管业务回归“受人之托、代人理财”的本质，实现净值化转型。
• 建立统一的监管规则，推动公募基金与公募理财监管融合。
• 推进“三步走”监管策略：修订配套规则、统一监管政策、实现监管大一统。

保险资管业务

• 明确保险资管机构的资管定位，区别于保险资金投资监管。
• 统一资产管理基础管理，推动保险资管产品与公募基金等统一监管。
• 消除制度壁垒，为保险资管发展创造公平环境。

信托资管业务

• 推动信托业务由“融”向“投”转型，提升主动管理能力。
• 按功能监管原则，对信托业务进行分类监管，设立相应牌照。
• 借鉴日本“贷款信托”经验，推动信托本源业务如家族信托、慈善信托等发展。

公募基金与理财业务

• 公募理财产品应统一适用《证券投资基金法》，消除监管套利。
• 推动公募基金与公募理财业务监管规则统一，形成公平竞争环境。
• 证监会应统一监管公募资管产品，完善投顾、基金代销等配套机制。

私募基金业务

• 推动私募基金监管统一化，鼓励长期资本投资。
• 弱化对私募基金管理人的限制，强化信义义务，提升行业活力。
• 明确创业投资基金定义，出台差异化监管政策和税收优惠。
• 完善多层次资本市场建设，推动私募基金统一登记及交易市场。

课题组名单

咨询专家

• 张灼华（美国投资公司协会亚太区总裁、香港证监会前行政副总裁）
• 刘燕（北京大学法学院教授、CWM50学术成员）
• 田轩（清华大学五道口金融学院副院长）
• 陈卓（清华大学五道口金融学院助理教授）
• 汪其昌（上海对外经贸大学金融管理学院副教授）
• 德地立人（原中信证券董事总经理）
• 张旭阳（光大理财有限责任公司董事长、CWM50专业成员）
• 蒋健蓉（申万宏源证券研究所副所长）
• 薛竞（普华永道中天会计师事务所合伙人）

调研单位

• 中国证券投资基金业协会
• 中国东方资产管理股份有限公司
• 瑞银证券有限责任公司
• 金杜律师事务所

秘书处