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中国资产管理业务监管制度改革研究总结

核心内容概述

中国资产管理业务在2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）发布后，进入规范化、统一化发展的新阶段。资管新规旨在打破刚性兑付、统一监管标准、防范金融风险，推动资产管理业务回归本源，服务实体经济。随着金融市场的发展，中国资产管理行业在规模和结构上迅速扩张，但同时也暴露出诸如直接融资间接化、投资业务融资化、私募产品公募化、市场主体行政化等结构性问题。为应对这些挑战，课题组提出了一系列监管改革建议，包括优化影子银行治理、深化监管体系改革、补齐制度短板、推动全链条改革等，以建设现代化的资产管理业务体系，助力金融供给侧改革。

主要观点

• 资管业务的性质：资产管理业务属于直接金融业务，其核心在于为投资者提供专业服务，而非承担投资风险。
• 监管体系问题：当前监管体系以机构监管为主，缺乏功能监管，导致业务边界不清、监管套利严重。
• 行业发展趋势：资产管理业务正在向净值化、规范化、市场化方向转型，与国际接轨成为大势所趋。
• 制度建设必要性：统一监管规则、完善上位法、加强行为监管、优化市场环境是推动行业高质量发展的关键。

关键信息

一、资管行业存在的问题

1. 直接融资间接化
   • 信贷业务借助资管产品脱离资本充足率监管体系，形成隐性刚兑。
2. 投资业务融资化
   • 资管机构实质为融资方服务，导致道德风险和利益输送。
3. 私募产品公募化
   • 私募产品募集范围扩大，产品形态标准化，削弱风险偏好。
4. 市场主体行政化
   • 监管过度干预市场行为，削弱市场主体经营自主权。

二、正确认识资管业务及其监管

• 监管体系演变：中国资管监管体系深受东亚模式影响，逐渐向功能监管靠拢。
• 监管逻辑转变：需划清市场与监管边界，处理好机构监管与功能监管的关系。
• 监管目标：防范风险、提升市场效率、促进公平竞争、推动行业高质量发展。

三、相关建议

1. 优化影子银行治理方案，实现业务平稳过渡

• 银行理财子公司：应统一监管规则，实现与公募基金监管接轨，鼓励其转型为现代化资产管理机构。
• 过渡期延长：建议将过渡期延长至2022年底，实现老产品压降和老资产处置的有序进行。
• 风险处置机制：建立统一的风险处置机制，包括不良资产处置、流动性支持、政策引导等。

2. 深化监管改革，构建适应资管发展规律的监管体系

• 统一监管规则：在《证券法》和《基金法》框架下，统一各类资管产品的监管规则。
• 明确牌照管理：按功能监管思路，统一各类资管业务牌照，推动监管大一统。
• 完善监管标准：制定统一的监管标准，提升监管透明度和市场公平性。

3. 补齐短板，推动资管全链条改革

• 制定私募证券发行规则：统一私募证券发行监管，明确其法律地位。
• 提高养老金投资权益比重：推动养老金制度转型，促进长期资金发展。
• 加强财富管理体系建设：建立财富管理顾问统一资质认证制度，完善信息管理系统。
• 丰富资管产品治理架构：推动公募和私募产品治理机制的完善，加强配套业务发展。

分行业监管建议

银行分报告

• 银行资管业务经历多个发展阶段，逐步形成与基金、保险等机构并存的格局。
• 现存问题包括监管过渡性安排、老产品化解困难、长期资金配套不足。
• 建议延长过渡期、完善配套制度、推动监管统一。

证券分报告

• 券商资管业务从早期的粗放模式逐步向净值化、规范化转型。
• 建议推动监管统一，明确信托关系，实现功能监管。

保险分报告

• 保险资管行业规模庞大，但仍面临监管定位模糊、业务发展受限等问题。
• 建议厘清监管边界，推动差异化监管，鼓励发展本源类信托业务。

信托分报告

• 信托业应从资金信托向本源类信托转型，如家族信托、慈善信托等。
• 建议采用功能监管模式，区分不同业务类型，优化牌照管理。

公募基金分报告

• 公募基金与公募理财监管规则存在差异，需统一监管标准。
• 建议公募理财业务统一适用《基金法》，由证监会监管。

私募基金分报告

• 私募基金行业面临募资不足、退出难、监管套利等问题。
• 建议拓宽募资渠道、优化税收政策、完善退出机制、推动差异化监管。

总结

中国资产管理业务监管改革是深化金融供给侧改革的重要突破口。通过统一监管规则、优化监管体系、完善市场机制、推动行业转型，有助于提升金融服务实体经济的效率，防范系统性金融风险，推动中国从传统金融大国迈向现代化金融强国。课题组建议从监管制度、市场环境、法律基础、市场主体行为等多个维度入手，推动资管业务的全面规范与高质量发展。