20260130-银河期货-聚烯烃周报_PP减产库存去化_PE加工毛利改善_45页_1mb

聚烯烃周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年1月聚烯烃市场（主要关注PE与PP）的供需、库存、成本与利润变化，结合宏观经济指标与行业数据，为投资者提供交易策略建议。

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一、毛利与成本分析

1. 毛利状况

• PP：油制工艺亏损收窄至-408.62元/吨，煤制PP实现微利4.06元/吨，PDH制PP亏损扩大至-1200.14元/吨。
• PE：石脑油制毛利走高至-307.05元/吨，较上月亏损减少7.12元/吨，仍处于亏损区间但盈利压力有所缓解。

2. 原料成本

• 石脑油：2025年12月下跌至58.8美元/桶，同比下跌-16.7%。
• 甲醇：梅赛尼斯亚太地区1月报价360美元/吨，同比下跌-13.0%。
• 外采丙烯：外采丙烯制PP毛利连续4个月下滑，驱动利多。

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二、供需与库存分析

1. 供应情况

• PP：1月产量预计335.82万吨，环比减少5.22%，开工负荷降至74.88%，检修损失量增至83.17万吨。
• PE：涉及检修装置年产能874万吨，月度损失量42.16万吨，环比减少5.37万吨。

2. 库存情况

• PP：截至1月23日，主流样本厂库存环比下降2.95%，同比仍高28.96%。产量缩量缓解去库压力，库存流转良好。
• PE：石化企业库存环比下降13.09%，但同比增加37.89%，库存绝对水平仍处高位，对价格驱动呈中性偏强态势。

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三、下游需求与开工情况

1. PE下游开工

• 农膜开工率提升2个百分点至43%。
• 包装及中空开工率分别下降1个百分点至51%和45%。
• 其他领域开工维持不变，季节性特征明显。

2. PP下游开工

• 主要下游工厂开工负荷整体维持高位，节前终端赶单支撑订单与开工。
• 中上旬下游采买积极，后期接货意愿转弱，春节前备货节奏一般。

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四、市场趋势与驱动因素

1. 汽车市场

• 销量：2025年12月乘用车销量回落至284.7万辆，同比减少-9.2%；商用车销量增长至42.5万辆，同比增加+14.1%。
• 库存：国内汽车经销商库存系数去库至1.31，同比累库+13.9%，连续6个月边际累库，驱动利空。

2. 家电市场

• 白色家电库存去库趋势明显，但同比累库+1.6%，连续9个月加速累库，驱动利多。

3. 房地产市场

• 商品房销售面积同比减少-9.0%，国房景气指数连续8个月下滑，驱动利空。

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五、宏观经济指标

• M1-M2：2025年12月M1同比上涨+3.8%，M2同比上涨+8.5%，两者之差为-4.7%，连续2个月边际走弱，驱动小福利空。
• 中债综合指数：连续3个月边际走弱，创2017年12月以来新低，驱动利多。
• 中证500指数：连续2个月上涨至8037点，同比上涨+37.5%，涨幅扩大，驱动利多。
• 中长期贷款：2025年12月中长期贷款余额连续10个月边际增长，驱动利多。

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六、交易策略建议

1. 单边策略

• L主力2605合约：观望，关注6950点近期低位支撑。
• PP主力2605合约：观望，关注6780点近期低位支撑。

2. 套利策略

• 观望：暂无明显套利机会。

3. 期权策略

• 观望：暂无明确期权操作建议。

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七、新增产能与装置投产

1. PE新增产能

• 2025年合计：新增产能613万吨，涉及多个新装置，如万华集团二期、宝丰内蒙古2# FDPE等。

2. PP新增产能

• 2025年合计：新增产能566万吨，包括宝丰内蒙古2#、3#，埃克森美孚（惠州）等新装置。

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八、其他重要信息

• PE进口：部分装置涉及进口原料，如外购石脑油、CTO等，影响成本结构。
• PP原料来源：不同工艺（如油制、CTO、PDH）对开工与产量影响显著。
• 库存与物流：海外干散货与原油运费指数下降，但两者比值上涨，驱动利多；国内铁路货运量增长，但涨幅收窄。

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九、作者与免责声明

• 作者：潘盛杰，研究员，期货从业证号F3035353，投资咨询证号Z0014607。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，银河期货不对因此产生的损失承担责任。

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十、联系方式

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