20160128-莫尼塔投资-中国_未来五年五大趋势_27页_2mb

中国未来五年五大趋势总结

核心内容

中国未来五年将经历一个从低质量放慢向较高质量增长过渡的过程，经济转型的关键在于新旧经济的结构调整和政策引导。整体趋势可概括为“一低四化”，即低名义利率、城镇化、资产轻化、债务国有化和人民币国际化。

主要观点

• 经济增长模式转变：中国经济过去主要依赖投资和出口，未来将转向以消费和服务业为主的新动能。
• 政策主动性：政府政策与改革措施的主动性将影响经济调整路径和时间，是预测未来增长前景的重要变量。
• 通缩与利率变化：未来五年，通缩压力将持续，名义利率可能进一步下行，但实际利率和风险溢价将维持较高水平。
• 结构性调整是关键：去产能、去库存、去杠杆是旧经济调整的重要手段，同时通过扩大有效需求和供给实现经济转型。
• 人民币国际化趋势：人民币国际化将经历“先退后进”的过程，短期内面临贬值压力，但中长期仍具备升值潜力。

关键信息

一、低名义利率

• 旧经济下行快于新经济上行，通缩压力加大，名义利率被迫下降。
• 低名义利率虽有助于降低财务成本，但高实际利率和高风险溢价抵消了其对经济的刺激作用。
• 未来名义利率将逐渐向名义GDP增速靠拢，但仍存在一定的下行空间。

二、城镇化

• 城镇化是短期稳定消费、长期稳定投资的重要手段。
• 中国城镇化率需从目前约53.7%提高至60%左右，将释放约1.5亿农民工及家属的消费和投资潜力。
• 城镇化率与消费占比正相关，但投资占比与城镇化率负相关。
• 城镇化过程需通过户籍改革、土地制度创新、社会保障普及等措施实现。

三、资产轻化

• 高杠杆、重资产是过去经济发展的特征，未来需向资产轻化转型。
• 资产轻化包括资产出售、证券化、PPP等形式，旨在降低杠杆率、优化资产配置。
• 企业、地方政府和金融机构将面临去资产压力，其融资方式将从间接融资向直接融资转变。
• 未来资产轻化将推动债券市场和资本市场的发展，同时通过政策性银行提供流动性支持。

四、债务国有化

• 债务国有化是去杠杆的必要手段，包括杠杆转移和去杠杆两个阶段。
• 通过政策性银行、债务置换、资产管理公司等手段实现杠杆转移，降低经济波动。
• 地方政府债务置换将使地方债务逐渐国有化，降低财务成本，但需中央政府背书。
• 中央财政将承担更大责任，未来可能实行特别财政赤字以支持结构调整。

五、人民币国际化

• 人民币国际化是经济和市场国际化的结果，需以经济增长质量和汇率稳定为基础。
• 短期内人民币面临贬值压力，需通过分化市场预期、加强资本管制和推动资产市场开放等手段应对。
• 中长期人民币升值潜力取决于生产率提升和内需发展，而非单纯依赖出口。
• 人民币加入SDR是国际化的重要里程碑，未来需提升其在SDR中的比重，以增强国际地位。

结构分析

• 增长阶段：中国将经历从“低质量增长放慢”到“较高质量增长”的过程。
• 经济转型：通过去杠杆、去产能、去库存，逐步实现经济结构优化。
• 政策导向：政府需在政策上主动引导，推动市场预期分化，增强市场信心。
• 金融改革：推动直接融资、债券市场和资本市场发展，提高资源配置效率。

总结

未来五年，中国经济将面临结构性调整和政策性改革的双重挑战，同时也蕴含着增长机遇和转型红利。政策的主动性和市场机制的完善将是推动经济向高质量发展的重要保障。通过“一低四化”的趋势，中国经济有望实现从旧动能向新动能的平稳过渡。