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报告摘要

文字早评总结 - 2026/02/26

宏观金融类

核心内容与市场动态

股指：
- 美国关税政策调整及特朗普言论对市场情绪有所提振，叠加人民币升值与大模型发布潮，股指有望偏强运行。
- 基差年化比率显示，IF、IC、IM、IH合约的当月、下月、当季、隔季分别为1.35%/1.26%/3.81%/4.01%、-0.24%/1.01%/4.83%/4.90%、3.50%/4.16%/9.70%/8.43%、-1.53%/-0.94%/0.23%/2.32%。
国债：
- 1月CPI低于预期，但PPI环比改善，显示通胀回升对债市构成压制。
- 央行流动性操作显示资金面宽松，但经济修复动力不足，债市或维持震荡偏强态势。
- 债市配置力量较强，但需关注股市和通胀预期的影响。
贵金属：
- 美元指数走软，地缘政治风险升温，推动黄金价格反弹。
- 美国关税政策的不确定性及地缘政治因素支撑贵金属价格。
- 策略上建议暂时观望，沪金参考区间1130-1200元/克，沪银参考区间22000-23300元/千克。

有色金属类

铜

行情：
- 伦铜3M合约上涨1.17%至13349美元/吨，沪铜主力合约收至102620元/吨。
- LME库存增加，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水。
- 国内上期所仓单增加，华东和广东现货贴水扩大。
策略：
- 短期铜价预计偏震荡，今日参考区间101000-103500元/吨，伦铜3M参考区间13100-13500美元/吨。

铝

行情：
- 伦铝3M合约上涨2.06%至3174美元/吨，沪铝主力合约收至23875元/吨。
- LME库存维持低位，美国东部铝现货升水维持高位。
- 国内期货持仓增加，库存小幅上升。
策略：
- 短期铝价有望震荡抬升，今日参考区间23500-24200元/吨，伦铝3M参考区间3120-3200美元/吨。

锌

行情：
- 沪锌指数上涨0.17%至24726元/吨，伦锌3S下跌1.5%至3402.5美元/吨。
- 国内锌锭社会库存增加，基差走弱。
- 供应端锌矿显性库存累库放缓，TC止跌企稳。
策略：
- 短期锌价或偏震荡，建议关注铜铝价格走势。今日参考区间24500-25000元/吨。

铅

行情：
- 沪铅指数上涨0.33%至16735元/吨，伦铅3S上涨5%至1968美元/吨。
- 国内铅锭社会库存5个月来首次突破6万吨，基差走弱。
- 废电池库存增加，产业状况偏弱。
策略：
- 铅价靠近长期震荡区间下沿，短期或企稳，需关注下游开工情况。今日参考区间23500-24000元/吨。

镍

行情：
- 沪镍主力合约上涨2.39%至141250元/吨，伦镍3M合约参考区间1.6-2.0万美元/吨。
- 镍矿价格持续上涨，印尼RKAB配额缩减推动供给收缩。
策略：
- 镍价重心逐步抬升，建议逢低做多。短期参考区间12.0-16.0万元/吨。

锡

行情：
- 沪锡主力合约大幅上涨8.31%至416790元/吨，LME库存小幅增加。
- 供给端云南和江西冶炼厂开工率维持高位，但上行动力不足。
- 下游需求仍偏弱，价格高企，补库意愿不强。
策略：
- 锡价中长期向上，短期偏震荡。今日参考区间38-45万元/吨。

碳酸锂

行情：
- 沪伦比价1.062，进口盈亏-2982.22元/吨。
- 津巴布韦暂停锂精矿及原矿出口，提前影响市场供给，带动锂价上行。
策略：
- 短期碳酸锂价格参考区间166000-189640元/吨，关注硫酸锂厂建设进度及出口审批。

氧化铝

行情：
- 氧化铝指数上涨1.5%至2878元/吨，山东现货价格上涨。
- 国内期货库存增加，海外库存维持高位。
策略：
- 短期建议观望，关注几内亚矿端扰动及国内供应压力缓解情况。今日参考区间2750-2950元/吨。

不锈钢

行情：
- 不锈钢主力合约上涨1.14%至14245元/吨，现货市场成交回暖。
策略：
- 短期价格参考区间14000-14500元/吨，关注下游需求恢复情况。

铸造铝合金

行情：
- 铸造铝合金价格延续回升，主力AD2604合约上涨1.48%至22650元/吨。
- 库存环比减少，需求预期改善。
策略：
- 短期价格震荡偏强，参考区间22000-23000元/吨。

黑色建材类

钢材

行情：
- 螺纹钢主力合约上涨1.618%至3076元/吨，热轧板卷上涨1.283%至3236元/吨。
- 现货市场价格小幅波动，整体情绪回暖。
策略：
- 黑色系处于多空因素交织下的底部博弈阶段，短期维持震荡，关注终端需求恢复。

铁矿石

行情：
- 铁矿石主力合约上涨1.62%至752.50元/吨，港口库存减少。
- 供应端恢复，但库存压制价格高度。
策略：
- 价格震荡为主，关注国内终端需求启动情况及政策指引。

焦煤焦炭

行情：
- 焦煤主力合约上涨2.22%至1126元/吨，焦炭主力合约上涨2.42%至1674元/吨。
- 供应端压力缓解，但库存仍处高位。
策略：
- 短期价格震荡，关注二季度的回调风险。今日参考区间1100-1260元/吨。

焦炭

行情：
- 焦炭主力合约上涨2.42%至1674元/吨，库存累库。
策略：
- 短期价格震荡，关注库存变化及需求恢复。

不锈钢

行情：
- 不锈钢主力合约上涨1.14%至14245元/吨，现货市场成交回暖。
策略：
- 短期价格参考区间14000-14500元/吨，关注下游需求恢复情况。

能源化工类

橡胶

行情：
- 橡胶期货增仓上涨，现货市场整体情绪回暖。
策略：
- 建议短线交易，设置止损，关注油价走势及宏观情绪。

原油

行情：
- INE主力原油期货收跌1.60元/桶，成品油价格也出现下跌。
策略：
- 油价或已筑底，关注OPEC+减产及国内需求变化。

甲醇

行情：
- 甲醇主力合约上涨10元/吨，进口到港预报增加，成本支撑稳固。
策略：
- 短期甲醇价格震荡，中期关注产能清退及需求变化。

尿素

行情：
- 尿素主力合约下跌17元/吨，进口窗口打开，内外价差扩大。
策略：
- 建议逢高空配，关注供应过剩格局改善。

乙二醇

行情：
- EG05合约上涨10元/吨，成本端支撑增强。
策略：
- 短期乙二醇价格震荡，中期关注供需变化。

PTA

行情：
- PTA05合约下跌40元，下游聚酯开工率下降。
策略：
- 短期价格震荡，关注聚酯开工及原料装置检修情况。

对二甲苯

行情：
- PX05合约下跌46元，下游PTA检修较多。
策略：
- 短期价格震荡，关注成本支撑及聚酯开工情况。

聚乙烯PE

行情：
- PE主力合约下跌9元，库存累库。
策略：
- 短期价格震荡，关注供应过剩格局转变。

聚丙烯PP

行情：
- PP主力合约上涨15元，成本端支撑增强。
策略：
- 短期价格震荡，关注供需变化及价差走势。

农产品类

生猪

行情：
- 国内猪价继续下跌，跌幅收窄，供应充足，需求支撑有限。
策略：
- 近月走势偏弱，远月关注下方支撑。

鸡蛋

行情：
- 鸡蛋价格以稳为主，少数小幅上涨，库存积累有限。
策略：
- 短期价格震荡，关注换羽及冷库蛋收购情况。

豆菜粕

行情：
- 美国大豆出口销售数据好转，但中国进口减少，市场对南美豆清关延迟有所反应。
策略：
- 豆粕价格可能筑底，建议观望。

油脂

行情：
- 马来西亚棕榈油产量下降，出口回落，库存减少。
策略：
- 油脂价格震荡偏弱，中线看涨，等待低位止跌再买入。

白糖

行情：
- 巴西产量稳定，印度小幅增产，泰国小幅减产，中国库存高企。
策略：
- 短线观望，待北半球收榨后供应压力缓解，可能反弹。

棉花

行情：
- 美国出口销售数据走高，中国进口小幅增加，特朗普关税政策升级。
策略：
- 郑棉价格参考区间14000-14500元/吨，关注下游开机情况。

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公司信息

公司总部：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层
联系电话：400-888-5398
公司网址：www.wkqh.cn

研究中心团队

姓名	职务	组别	研究方向
孟远	总经理	主持研究中心工作	-
吴坤金	总经理助理、组长	有色金属组7人	铜、铝、铸造铝合金
曾宇轲	分析师	有色金属组7人	碳酸锂
张世骄	分析师	有色金属组7人	铅、锌
王梓铧	分析师	有色金属组7人	氧化铝、烧碱
刘显杰	分析师	有色金属组7人	镍、锡
陈逸	分析师	有色金属组7人	不锈钢、玻璃、纯碱
陈仪方	有色研究助理	有色研究支持	-
蒋文斌	高级投资经理、组长	宏观金融组2人	宏观、股指、贵金属
程靖茹	分析师	宏观金融组2人	国债、国内宏观
陈张滢	分析师、组长	黑色建材组4人	煤炭、铁合金
朗志杰	分析师	黑色建材组4人	玻璃、纯碱
万林新	分析师	黑色建材组4人	铁矿、多晶硅、工业硅
赵航	分析师	黑色建材组4人	钢材
张正华	分析师	能源化工组4人	橡胶、20号胶、BR橡胶
徐绍祖	分析师	能源化工组4人	塑料、PP、纯苯、苯乙烯
马桂炎	分析师	能源化工组4人	PX、PTA、MEG、PVC
严梓桑	分析师	能源化工组4人	油品类、甲醇、尿素
王俊	分析师、组长	农产品组2人	生猪、鸡蛋
杨泽元	分析师	农产品组2人	白糖、棉花、豆菜粕、油脂