20210224-万联证券-浙商银行-601916.SH-首次覆盖报告_定位平台化发展模式_期待新五年发展规划_15页_1mb

浙商银行首次覆盖报告总结

核心内容

浙商银行作为全国十二家股份制商业银行之一，自2004年成立以来，已逐步发展为一家具有较强区域影响力和全国布局的银行。其通过平台化服务战略，聚焦长三角和环渤海区域，实现了业务的快速增长和资产质量的持续优化。

主要观点

1. 区域布局与营收结构

• 浙商银行在全国设有260家分支机构，其中长三角地区有139家，占比超50%，在浙江省内的分支机构为83家。
• 长三角地区营收占比为56%，贷款占比达57.4%，中西部占比19.2%，环渤海占比13.8%，珠三角占比9.6%。
• 长三角及珠三角的手续费净收入仍有提升空间。

2. 平台化服务战略

• 浙商银行以“两最”总目标（最具竞争力全国性股份制商业银行、浙江省最重要金融平台）为引领，推动平台化基因的植入。
• 创新金融科技应用，构建了“池化融资平台”“易企银平台”“应收款链平台”以及“应用场景平台”等平台服务体系，覆盖订单通、仓单通、分销通、分期通等场景，截至2020年6月末，已落地853个项目，业务余额超360亿元。
• 平台化服务模式有效帮助企业降杠杆、降成本、增效益，优化流程和风控，提升绩效和管理。

3. 对公业务发展

• 对公业务在平台化战略推动下实现快速增长，对公贷款复合增速近30%，风险偏好有所提升，但总体资产质量优于同业。
• 对公中间业务占比接近50%，其中承销业务收入复合增速达41.89%，表现突出。
• 对公存款复合增速为18.6%，贡献总存款增长的76%。

4. 零售业务转型

• 零售业务中，个人经营性贷款占比达50%，是大零售业务的重要组成部分。
• 截至2020年中期，普惠型小微企业贷款余额达1,872.24亿元，同比增长16.2%。
• 浙商银行通过“e家银”平台和电子商城平台，增强零售客户服务能力，培育特色优势。
• 信用卡业务增长稳健，2020年上半年新增6.76万张，实现消费额396.51亿元，业务收入7.49亿元。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计未来两年贷款增速为15%和13%，存款增速为13%和13%。
• 净利息收入预计为471.4亿元和549.8亿元，净手续费收入预计为55亿元和61亿元。
• 归母净利润预计为170.5亿元和210亿元，ROE保持在12%左右。
• 当前浙商银行股价对应的2021年和2022年动态PB分别为0.66X和0.59X，首次覆盖，给予增持评级。

关键信息

• 股东结构：主要股东包括浙江省金融控股有限公司（14.19%）、香港中央结算（代理人）有限公司（21.41%）等。
• 资产质量：截至2020年中期，对公不良率1.4%，逾期率1.63%，关注率2.15%，拨备覆盖率209%，优于股份行平均水平。
• 风险提示：平台化发展不及预期、经济下滑超预期、市场系统性风险。

结构总结

1. 区域布局

• 长三角地区是浙商银行的主要市场，分支机构占比超50%，营收占比达56%。
• 珠三角、环渤海和中西部地区分别占比9.6%、13.8%和19.2%。

2. 平台化服务战略

• 以“两最”总目标为指引，构建平台化服务体系，涵盖多个场景创新。
• 创新金融科技应用，提升服务效率和客户体验。

3. 对公业务表现

• 对公贷款复合增速近30%，风险偏好提升但资产质量优于同业。
• 对公中间业务收入占比近50%，其中承销业务增长迅速，复合增速达41.89%。
• 对公存款贡献度达76%，但付息率相对偏高。

4. 零售业务转型

• 个人经营性贷款是零售业务的重要组成部分，占比达50%。
• 零售业务通过平台化服务拓展，形成良好的客户支撑。

5. 盈利预测

• 未来两年营收预计增长至71,543亿元，归母净利润预计达210亿元。
• 给出增持评级，认为浙商银行在平台化战略下具备良好的增长潜力。

6. 风险提示

• 平台化推进不及预期。
• 经济下滑和市场系统性风险。

估值与评级

• 当前动态PB为0.66X和0.59X，处于较低水平。
• 首次覆盖，给予增持评级，认为其在平台化服务和区域深耕方面具备竞争优势。