20220825-中航证券-宝钛股份-600456.SH-2022年中报点评_受益钛合金需求增长_22Q2收入创新高_6页_1mb

报告摘要

宝钛股份 (600456) 2022年中报点评总结

核心内容

宝钛股份是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，拥有国际先进的钛材生产体系，主导产品钛材年产量位居世界前列。公司产品广泛应用于航空航天、船舶、兵器、医疗、化工等多个领域，是多个国际知名企业的战略合作伙伴。

主要观点

业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营收33.78亿元，同比增长18.92%；归母净利润3.58亿元，同比增长28.75%。其中，钛产品收入达30.72亿元，同比增长38.12%，销售量1.61万吨，同比增长37.40%。
毛利率与净利率提升：受益于海绵钛价格回落，公司上半年毛利率为24.23%，同比提升3.16个百分点；净利率为12.34%，同比提升1.39个百分点。
2022年第二季度表现：公司创出最高季度销售收入（17.94亿元，同比增长10.48%），但归母净利润有所下降（1.64亿元，同比下降9.51%），主要由于管理费用和研发费用大幅增加。
研发投入增加：2022年上半年研发费用达0.80亿元，同比增长40.84%，占营收比例为2.36%，同比增加0.37个百分点。公司积极引进和激励科技人才，推动科研成果向生产力转化，获得多项科技成果奖和专利授权。
募投项目进展：公司2021年实施非公开定向增发项目，募资19.68亿元，主要用于高品质钛材生产线、宇航级钛合金产品产线及检测检验中心等建设。项目投产后，预计2023年钛产品设计产能将超3万吨。
行业需求旺盛：航空航天等领域升级换代和国产化提升带动高端钛材市场需求增长，公司有望充分受益，进一步巩固中高端市场优势。
投资建议：公司基本面良好，成长性突出，维持“买入”评级，目标价为63元，对应2022-2024年预测EPS的40倍、32倍及27倍PE。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	43.38	52.46	68.67	83.03	97.88
归母净利润(亿元)	3.63	5.60	7.50	9.31	11.15
毛利率(%)	24.26	23.27	23.41	23.86	24.30
EPS(元)	0.76	1.17	1.57	1.95	2.33
市盈率PE	65.58	42.45	31.69	25.54	21.32
市净率PB	5.93	3.94	3.81	3.66	3.49
ROE(%)	9.04	9.28	12.02	14.32	16.38

财务指标分析

三费率：2022年上半年三费率5.29%，同比下降0.03个百分点，其中销售费用增长8.67%，管理费用增长49.49%，研发费用增长66.89%，财务费用下降27.89%。
利润结构：主营业务利润稳步增长，2022年上半年达15.59亿元，同比增长显著。
资产与负债情况：公司资产总计从2020年的81.01亿元增长至2022年的133.67亿元，负债合计从40.33亿元增长至65.94亿元，资产负债率维持在52.34%左右。