20180601-中航证券-策略周报_中美进入新一轮贸易摩擦谈判_市场避险情绪提升_13页_1mb

中航证券金融研究所周报总结

核心内容概览

中航证券金融研究所于2018年6月1日发布策略周报，重点分析了中美贸易摩擦对市场的影响、A股估值变化、流动性状况及市场情绪等多方面内容。报告指出，受中美贸易摩擦加剧及外部不确定性影响，A股市场整体呈现下跌趋势，但中国资本市场逐步开放，A股纳入MSCI指数为市场带来积极信号。

主要观点

1. 市场走势

• A股市场：本周市场总体呈下跌趋势，上证综指下跌 2.11%，深证成指和中小板指均下跌 2.67%，创业板指下跌 5.26%，沪深300下跌 1.20%。
• 美股市场：道琼斯工业指数下跌 0.48%，纳斯达克指数上涨 1.62%，标普500指数上涨 0.49%。
• 其他市场：欧洲市场整体偏弱，德国DAX下跌 1.65%，法国CAC40下跌 1.39%，富时100下跌 0.37%；亚太市场也普遍下跌，恒生指数下跌 0.31%，东证指数下跌 1.27%，富时新加坡STI指数下跌 2.44%。

2. 估值情况

• A股整体市盈率（TTM）为 16.13X，较上期下降 2.64%。
• 剔除金融板块后，A股市盈率为 22.96X，较上期下降 2.81%。
• 创业板与中小板的PE估值分别为沪深300的3.28X和2.34X，仍处于历史低位。
• 2018年净利润增速一致预期为 8.34%，创业板为 168.46%，中小板为 32.36%，沪深300为 6.75%，上证50为 5.71%。

3. 业绩估值匹配度

• 估值水平整体回调，估值盈利匹配度有所改善。
• 2018年PE与净利润增速的匹配度较上期有所提升，尤其是创业板的PE与高增速形成对比。

4. 流动性状况

• 央行公开市场操作净投放 4100亿元，市场流动性趋缓。
• 十年期国债收益率上升 1bp 至 3.62%，七天回购利率下降 29bp 至 3.27%。
• 美联储6月加息或成定局，将对国内流动性产生压力。

5. 市场情绪

• 北上资金净流入增加，沪（深）股通净流入 145.49亿元，较上期增加 82.34亿元。
• 风险溢价（1/PE-十年期国债收益率）上升至 2.54%，显示市场避险情绪有所缓解。

6. 宏观经济

• 5月官方PMI回升至 51.9%，创2017年10月以来新高，显示经济韧性较强。
• 生产和新订单指数分别回升 1个和 0.9个百分点，反映供需改善。
• 新出口订单和进口指数也有明显回升，显示中美贸易摩擦未对出口造成实质冲击，但存在订单提前现象。
• 财新PMI为 51.1%，与官方PMI背离，反映样本差异。

关键信息

1. 中美贸易摩擦影响

• 美国宣布对500亿美元中国商品征收 25% 关税，增加市场不确定性。
• 中方可能采取反制措施，加剧贸易摩擦。
• 欧洲及加拿大、墨西哥等经济体也对美方政策表示抗议，并准备采取报复行动。
• 贸易摩擦可能对全球资本市场造成负面影响，抑制风险偏好。

2. A股纳入MSCI

• 6月1日起，中国A股中有226只股票纳入MSCI指数。
• 纳入因子为 2.5% 和 5%，显示中国资本市场逐步开放。
• 沪股通资金流入显著增加，提振市场稳定性和活跃性。

3. 投资建议

• 短期市场机会尚不具备，建议逢低吸纳前期调整后估值安全边际较高的大金融板块。
• 长期看，严监管和制度改革推动上市公司结构优化，A股配置价值逐步显现。
• 持续关注医药、电子等成长性较强的行业。

分析师信息

• 所长：董忠云，证券执业证书号：S0640515120001，金融学博士、博士后。
• 研究助理：林方舟，证券执业证书号：S0640116080048。
• 证券分析师：符旸，证券执业证书号：S0640514070001，高级宏观分析师，经济学硕士。

投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报低于综合指数增长水平，股价将不上涨。

行业投资评级

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

风险提示与免责声明

• 投资者需自行判断并承担投资风险。
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