20250405-国泰期货-新一轮贸易摩擦对豆粕影响分析_16页_1mb

新一轮贸易摩擦对豆粕影响分析总结

核心内容

新一轮贸易摩擦对豆粕市场产生影响，主要体现在进口成本上升、供需逐步收紧以及价格重心抬升。中美贸易摩擦背景下，美国对中国输美商品加征“对等关税”，中国则对美国大豆加征关税，导致美国大豆进口成本大幅上升，预计中国将减少或停止进口美国大豆。与此同时，巴西大豆在全球范围内销售增加，其升贴水走强，人民币汇率区间波动，综合影响下，大豆进口成本稳中有升，支撑豆粕价格。

主要观点

1. 美豆价格走势

   • 美豆盘面价格因提前交易关税忧虑而处于低位，预计下方空间有限。
   • 2025年美豆种植面积下降，供应减少，配合低价刺激需求，国内政策也有助于维持需求。
   • 美国国内需求稳定增长，且有政策支持，如农户援助计划和生物柴油激励政策，有助于缓解出口下降带来的压力。

2. 巴西大豆升贴水

   • 巴西大豆在全球销售增加，升贴水偏强，反映出贸易摩擦对美豆出口的负面影响。
   • 巴西大豆供应量虽大，但升贴水波动仍与贸易摩擦密切相关。

3. 进口关税变化

   • 中国对美国黄大豆加征34%关税，叠加原有10%和3%关税，总关税达47%。
   • 此次关税政策执行期间，若无豁免，中国将不再进口美国大豆。

4. 人民币汇率

   • 人民币汇率区间波动，对大豆进口成本影响有限，但整体仍以稳中有升为主。

5. 豆粕替代需求上升

   • 加拿大对华加征关税，导致菜粕进口受阻，菜粕/豆粕比价上升，豆粕反替代效应增强。
   • 豆粕与菜粕价差偏低，有利于豆粕消费，推动豆粕需求上升。

关键信息

• 美豆供应减少：2025年新作美豆种植面积同比下降约4%，供应量减少。
• 巴西大豆供应增加：巴西大豆升贴水走强，出口机会增加。
• 中国对美豆进口限制：4月10日起，中国对美豆加征34%关税，进口成本上升。
• 豆粕需求支撑：国内需求仍是美豆需求的主要支撑，出口转内销成为可能。
• 季节性影响：巴西大豆供应旺季在4~8月，而美豆供应季节在11~次年3月，因此4~5月巴西大豆到港充裕，对豆粕价格影响不大。
• 豆粕替代效应：由于菜粕价格相对较高，豆粕在饲料和工业用途中更具竞争力，替代需求可能增加。

未来展望

• 豆粕价格可能偏强：随着大豆进口成本上升，供应减少，豆粕供需逐步收紧，支撑价格上涨。
• 贸易磋商关注点：中美、中加等贸易磋商进展可能影响市场情绪，进而影响豆粕价格波动。
• 进口成本为核心：豆粕价格的核心在于进口成本，包括美豆价格、巴西升贴水、人民币汇率及进口关税。
• 基本面关注点：需密切关注美豆和美玉米春耕天气、种植进度、种植面积等，这些因素将影响大豆供需格局。

后续关注点

• 中美及中加贸易磋商进展：磋商结果可能影响关税政策及大豆进口情况。
• 大豆进口成本变化：美豆价格、巴西升贴水、人民币汇率及关税的变动将直接影响豆粕价格走势。
• 美豆和美玉米种植情况：春耕天气、种植面积等基本面因素将影响未来供应预期。
• 豆粕替代效应持续性：菜粕价格优势减弱，豆粕反替代需求是否持续增强，将决定豆粕消费量变化。

总结

综上所述，新一轮贸易摩擦导致大豆进口成本上升，美豆供应减少，巴西大豆升贴水走强，豆粕价格有望逐步抬升。豆粕的供需格局将受到进口减少和替代需求上升的双重支撑，但需关注贸易磋商进展及基本面变化，以判断未来价格走势。