20151027-大华银行-Asia_Pacific_Daily_58页_8mb

文档内容总结

核心内容

该文档是2015年10月27日由Daiwa Capital Markets发布的投资研究报告，内容涵盖多个公司分析、市场动态、投资建议及财务数据。主要关注点包括Great Wall Motor（GWM）的财务表现、市场趋势、以及与其他汽车制造商的对比分析。

主要观点

1. Great Wall Motor (2333 HK)

• 3Q15业绩表现：收入同比增长10.3%，但净利率同比下降2.7个百分点至11.8%，主要受毛利率下降3.1个百分点至24.5%影响。
• 经营分析：毛利率下降主要由平均售价（ASP）下降、H8/H9车型销售不佳以及皮卡和轿车销量下滑导致。
• 投资建议：下调评级至Underperform（4），但将目标价上调12.7%至HKD8.90。
• 盈利预测：预计2015-2017年营收增长为6-10% YoY，净利率下降至21-23%。
• 关键风险：新车销售表现可能超预期。

2. 其他公司分析

• MK Restaurant Group (M TB)：由Buy下调至Sell，目标价下调30.6%至THB50.00。
• Cosco Pacific (1199 HK)：3Q15业绩略低于预期，但估值仍具吸引力。
• Li Ning (2331 HK)：因Double Happiness的拆分，调整了财务预测。
• Orient Overseas International (316 HK)：9M15运营数据疲软，但估值仍具吸引力。
• SITC International (1308 HK)：3Q15运营数据略低于预期，但未影响净利润。

3. 公司路演安排

• 26-28 Oct：Lai Sun Development (488 HK)在EU举办路演。
• 27 Oct：Geely Auto (175 HK)在Tokyo举办路演。
• 28 Oct：Sheng Siong Group (SSG SP)在SG举办集团午餐会。
• 29 Oct：CDL Hospitality Trusts (CDREIT SP)在SG举办集团午餐会。
• 3 Nov：Hyflux Ltd (HYF SP)在EU举办小型会议。
• 3-5 Nov：CITIC Telecom (1883 HK)在EU举办路演。
• 9 Nov：HKEx (388 HK)在Tokyo举办路演。
• 16-17 Nov：National Australia Bank (NAB AU)在Tokyo举办路演。
• 18 Nov：Tencent (700 HK)在Korea举办路演。
• 19 Nov：Harmony Auto (3836 HK)在HK举办集团午餐会。
• 26 Nov：Yue Yuen (551 HK)在HK举办集团午餐会。
• 26-27 Nov：Jollibee Foods Corp (JFC PM)在Tokyo举办路演。
• 3-4 Dec：Lippo Karawach (LPKR LJ)在Canada举办路演。

4. 区域指数表现

• TPX：1D增长0.7%，1M增长7.2%，YTD增长10.8%。
• HSCEI：1D增长0.1%，1M增长13.0%，YTD下降10.3%。
• HSI：1D下降0.2%，1M增长9.1%，YTD下降2.1%。
• KOSPI：1D增长0.4%，1M增长5.4%，YTD增长6.9%。
• TWSE：1D增长0.8%，1M增长7.5%，YTD下降6.0%。
• SENSEX：1D下降0.4%，1M增长5.8%，YTD下降0.5%。
• FSSTI：1D增长0.5%，1M增长8.8%，YTD下降8.4%。
• FBMKLCI：1D下降0.2%，1M增长5.7%，YTD下降3.1%。
• SET：1D增长0.6%，1M增长3.6%，YTD下降4.9%。
• PCOMP：1D增长1.2%，1M增长5.9%，YTD增长1.3%。
• JCI：1D增长0.8%，1M增长11.5%，YTD下降10.2%。
• AS51：1D下降0.1%，1M增长6.1%，YTD下降1.2%。

关键信息

1. 估值与财务指标

• GWM：
  • 2015E：营收为69,968百万港元，净利率为11.8%。
  • 2016E：营收为77,482百万港元，净利率为11.8%。
  • 2017E：营收为87,264百万港元，净利率为11.8%。
  • 目标价：HKD8.90（上调12.7%）。
  • EPS：2015E为0.931，2016E为0.945，2017E为0.981。
  • PER：2015E为8.7，2016E为8.6，2017E为8.3。
  • EV/EBITDA：2015E为6.1，2016E为5.8，2017E为5.5。

2. 其他公司对比

• Geely Automobile：评级为Buy，目标价为HKD4.09。
• Baidu (BIDU US)：分析师为John Choi，页面为P.38。
• Cosco Pacific：3Q15业绩略低于预期。
• Li Ning：因Double Happiness的拆分，调整了财务预测。
• Orient Overseas International：9M15运营数据疲软，但估值仍具吸引力。
• SITC International：3Q15运营数据略低于预期，但未影响净利润。

3. 全球汽车制造商对比

• Great Wall Motor：评级为Underperform，目标价为HKD8.90。
• Geely Automobile：评级为Buy，目标价为HKD4.09。
• Byd Co Ltd：评级为Outperform，目标价为HKD48.45。
• Ford Motor Co：评级为NR，目标价为USD15.67。
• General Motors Co：评级为NR，目标价为USD35.95。
• Toyota Motor Corp：评级为Outperform，目标价为JPY7560.00。

总结

该报告主要聚焦于Great Wall Motor的财务表现和投资前景，同时涵盖其他公司的分析和路演安排。报告指出GWM的毛利率和净利率均出现下滑，尽管受益于购置税减免，但其市场份额扩张策略导致利润受损。因此，GWM的评级被下调至Underperform，但目标价有所上调。此外，报告还提供了多个区域指数的表现、公司估值比较及财务预测，为投资者提供了全面的市场分析。