20210827-中国银河-长城汽车-601633.SH-产品量价齐升提振收入_业绩增长超预期_2页_517kb

报告摘要

长城汽车2021年中报点评总结

核心内容

长城汽车在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于产品销量与价格的同步提升，以及产品结构的优化。公司营业收入与净利润均大幅增长，展现了强劲的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩增长超预期：2021年中报显示，公司营业收入达619.28亿元，同比增长72.36%；归母净利润达35.29亿元，同比增长207.87%。扣非归母净利润增长254.16%，基本EPS同比增长225%，均超出市场预期。
产销增长亮眼：上半年整车销量达61.44万辆，同比增长53.68%，远高于行业平均水平（25.6%）。其中SUV销量44.72万辆，同比增长55.93%，皮卡销量11.44万辆，同比增长12.30%。新能源轿车销量增长373.37%，增速远超行业。
单车价格提升：公司单车平均价格达8.99万元，同比增长12.36%，反映出产品力与价值量的提升。
毛利率显著改善：2021年上半年毛利率为16.25%，同比提升1.53个百分点；Q2单季毛利率达到17.39%，环比提升2.26个百分点，显示公司盈利能力增强。
费用率下降：期间费用率为11.52%，同比下降0.78个百分点，其中销售费用率上升0.95个百分点，主要受去年同期疫情影响；管理、研发、财务费用率分别下降0.45、0.40、0.93个百分点，显示费用管控能力优异。
应对缺芯成效显著：面对芯片短缺问题，公司通过全球采购和加速布局，有效缓解了影响，保持了产销稳定。
产品升级助力未来增长：公司计划在下半年推出多款基于新技术平台的新车型，包括哈弗大狗2.0T全版本、欧拉闪电猫、欧拉樱桃猫、坦克700、坦克800等，有望进一步提升市场竞争力和销量。

关键信息

财务预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿）	1033.08	1523.40	1938.28	2424.44
增长率(%)	7.38%	47.46%	27.23%	25.08%
归母净利润（亿）	53.62	93.60	123.59	160.70
增长率(%)	19.25%	74.54%	32.05%	30.02%
EPS(摊薄)	0.59	1.02	1.34	1.75
PE	64.08	61.74	46.99	35.98

投资建议

评级：推荐
理由：公司作为国内领先的汽车自主品牌，在SUV和皮卡细分市场占据龙头地位。三大技术平台的加持提升了产品力，差异化竞争策略为销量和价格的双增长奠定了基础。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为93.60亿元、123.59亿元、160.70亿元，EPS分别为1.02元、1.34元、1.75元，对应PE分别为62倍、47倍、36倍。