20180701-财通证券-2018年5月医药工业增速放缓_药品终端市场与医药工业收入增速背离_3页_485kb

医药行业投资分析总结

核心内容

2018年5月，医药工业增速有所放缓，但整体仍保持增长态势。根据国家统计局数据，2018年1-5月医药工业端营业收入同比增长13.9%，高于2017年全年增速。然而，药品终端市场（以PDB样本医院数据为准）则表现出低增速特征，2018Q1季度同比增长仅0.65%，低于2017年全年增速1.58%。这种增速背离现象主要由两票制改革推动，该政策对制药企业营收产生显著影响，部分企业由低开转向高开，导致营收增长被高估。

主要观点

• 两票制影响显著：两票制是导致医药工业端收入增速与终端市场增速背离的主要原因。该政策使制药企业出厂价与终端价之间的差价变化，对营收造成2-4倍的影响。
• 宏观统计指标不具指导意义：在政策改革背景下，宏观统计指标难以准确反映市场真实情况，投资应更多关注临床价值和产品创新。
• 医保控费持续影响终端市场：医保控费政策仍在进行，创新药和通过一致性评价的仿制药在医保和招采环节获得政策支持，而中药注射剂、辅助用药等则逐步被剔除出医保目录。
• 行业整体发展向好：国家医保支出年增长率稳定在10%，审评制度改革和优先审评机制加快了创新药和高质量仿制药的上市进程，为医药行业的发展提供了支撑。

关键信息

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

重点公司投资评级表

EPS与PE预测（2018E和2019E）

风险提示

• 政策推进不及预期：两票制和医保控费政策的推进速度可能影响行业整体表现。

数据来源与图表说明

• 图1：医药工业端营业收入同比增速
• 图2：PDB样本医院药品销售额规模
• 图3：PDB样本医院药品销售额规模

数据来源：Wind、国家统计局、财通证券研究所。

信息披露

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