20240219-中财期货-沥青周报_油价大涨_等待需求启动_7页_1mb

沥青市场周报核心分析

核心观点

• 价格走势：沥青主力合约震荡运行，本周运行区间3500-3900。
• 核心驱动：地缘政治风险主导油价波动，库存高企与需求疲软叠加，供需面矛盾突出。
• 供需关系：产能利用率下行，原料供给增量预期存在分化，库存持续累库。

驱动逻辑

1. 宏观与油价关联

• 地缘博弈主导：油价围绕地缘冲突及宏观利空震荡，亚洲盘波动加剧，成本端支撑减弱。
• OPEC+减产存疑虑：非洲安哥拉退出OPEC释放内部矛盾信号，原油供应增量预期增强。

2. 供需基本面矛盾

• 供给端：
  • 国内沥青装置产能利用率237%，环比降37%，出货量环比减176%，利润降至历史低位。
  • 齐鲁石化等检修装置即将复产，短期供给小幅回升。
  • 原料端增量预期：委内拉拉原油出口恢复、加拿大重质原油外流可增加原料供应。
• 需求端：
  • 春节影响下需求修复需1-2周，寒潮及雨雪天气抑制下游开工。
  • 房地产政策边际放松（专项债发行、限购调整），但实际效果待验证。

风险提示

1. 油价超预期波动：地缘冲突升级或突发事件致原油价格剧烈变动。
2. 供需矛盾超预期：宏观经济下行引发沥青需求骤降，或原料供应大幅增加。
3. 库存去化缓慢：冬季需求持续疲软，库存压力或传导至夏季。

供给压力与原料变化

• 产能利用率下降：短期开工率处于低位，23年国内沥青产能同比增速降至14.1%。
• 原料结构变化：OPEC减产政策松动叠加非洲地区退出，重质原油增量将增加沥青原料供应，但实际落地存不确定性。

需求动态

• 季节性因素压制：春节假期及寒潮天气导致物流受阻，需求兑现节奏延后。
• 政策预期增强：专项债发行9188亿元，地产修复政策边际改善，但整体需求复苏力度偏弱。
• 需求拐点待确认：长期看，宏观经济及基建投资构成需求关键变量。

库存现状

• 库存双增：厂家库存环比+48.5%，贸易商库存环比+79%，北方地区补库及物流受阻是主要驱动。
• 区域分化：短期库存压力集中在华北、山东，冬季低需求阶段库存去化前景不乐观。

投资建议

• 区间策略：主力合约维持3500-3900区间震荡，关注原油价格及OPEC产量动向。
• 关注变量：成本端油价波动、地缘局势演变、国内专项债实际落地效果、春雪天气影响。
• 短期操作：短期需求疲软，建议以观望为主，等待炼厂库存及基差变化信号。