有色金属行业2022年度投资策略：短期蓄势以待长牛-20211109-招商证券-55页_14mb

短期蓄势以待长牛：有色金属业2022年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2022年有色金属行业的投资前景，指出行业具备长牛基础，新能源金属、新材料等细分领域发展迅速，黄金短期或迎反弹，同时对重点公司盈利预测和估值进行了分析，并提示了相关风险。

主要观点与关键信息

1. 行业具备长牛基础

• 供应增速放缓：全球有色金属供应增速在大周期中放缓，尤其是铜矿供应预计在未来三年见顶，供需关系将逐步改善。
• 美元走弱周期：美元指数与金属价格存在明显负相关性，美元阶段性走强可能对金价构成压力，但长期看美元下行趋势仍将持续。
• 需求持续增长：新能源汽车、光伏、风电等领域的快速发展将推动有色金属需求持续增长，尤其是新能源金属如锂、钴、镍。
• 政策支持：碳达峰、碳中和政策推动铝行业转型升级，同时带动新能源产业链发展。
• 库存周期：全球有色金属库存持续去化，尤其是铜和镍，库存处于历史低位，可能带来价格反弹。

2. 新能源金属高速发展

• 锂：需求快速增长，2022年预计锂盐消费将维持高位，但供应端受限电和海外产能释放，短期内仍偏紧，价格有望继续上涨。2025年全球需求预计达160万吨。
• 钴：2022年钴价上涨超80%，但随着三元材料向高镍方向发展，对钴需求支撑将减弱。
• 镍：全球镍矿供应紧张，LME库存降至2019年以来新低，硫酸镍溢价高企，预计2022年供应仍偏紧。

3. 新材料依旧如火如荼

• 锂电铝箔：新能源汽车和储能推动需求增长，鼎胜新材为龙头，市占率高，未来增长空间大。
• 锂电铜箔：嘉元科技、诺德股份等公司通过薄化技术提升竞争力，未来供应紧张将带来加工费上涨。
• 金属软磁：铂科新材为全球龙头，受益于光伏、储能、新能源汽车等下游需求增长，预计业绩高速增长。
• 高端钛材：受益于军工需求增长，尤其是军用飞机和发动机制造，宝钛股份、西部超导等公司具备较强竞争力。
• 高端刀具：数控化率提升和进口替代推动硬质合金刀具需求增长，中钨高新、欧科亿等公司受益。

4. 黄金短期或迎反弹

• 金价回调：前期已充分计价美联储Taper，市场逐步转向交易加息预期，但若美联储加息受限于财政赤字，金价或有反弹机会。
• 金比价低位：金油比、金铜比、金银比均处于近五年低位，具备上涨动力。
• 山东黄金：矿产金业务贡献高毛利，增储迅速，是黄金板块重点推荐标的。

5. 重点公司盈利预测及估值

6. 风险提示

• 原材料价格波动：铝、钢铁、海绵钛、钨等原材料价格大幅波动可能侵蚀公司利润。
• 技术迭代：若公司无法跟上行业技术进步，可能面临市场份额下降风险。
• 需求下滑：新能源、高端制造、军工等行业需求大幅下滑可能对收入造成负面影响。
• 疫情反复：若疫情在欧洲再次爆发，可能提振美元指数，对金价构成压力。
• 二级市场波动：市场情绪变化可能对有色金属板块造成影响。

结论

有色金属行业在长期具备长牛基础，受益于全球能源革命、新能源汽车、光伏、风电等产业的快速发展，以及政策支持和原材料供应趋紧。短期来看，部分金属如锂、镍、铜等价格仍有上涨空间，黄金或迎反弹。重点公司如赣锋锂业、鼎胜新材、南山铝业、嘉元科技、宝钛股份、铂科新材、中钨高新等具备较强成长性和估值优势，值得关注。然而，行业仍面临原材料波动、技术迭代、需求变化等风险，需谨慎评估。