20210131-国信期货-有色金属月报_宏观政策前景不定_铜铝蓄势以待_23页_2mb

报告摘要

国信期货有色金属月报总结

核心内容

2021年伊始，全球金融市场在美联储政策预期调整和全球经济复苏的背景下，大宗商品价格整体上涨，其中铜铝为代表的有色金属行业表现尤为突出。然而，由于市场对宏观利好预期的波动性，有色行业短期高位回落，进口窗口打开对价格形成压制。分析师建议产业客户和机构以生产利润保值为主，单边投机者应警惕宏观利好突变，采取短线多看少动、波段操作策略。

主要观点

宏观政策影响：
- 美联储政策预期变化，表明流动性宽松可能趋缓，对资产价格形成压力。
- 中国有色金属产业处于传统供需边际转弱，但宏观预期向好，支撑价格走势。
- 中国作为世界工厂，面临经济增速下滑、产能过剩、地缘政治对抗和创新不足等挑战。
铜产业链分析：
- 上游供应：全球铜精矿供应偏紧，2021年预计增速在6-7%左右，但需求增长预期更高。
- 冶炼加工：中国铜冶炼产能世界第一，但原料供应紧张，加工费低迷，利润空间有限。
- 终端消费：电力行业是最大铜消费领域，占50%左右。随着“十四五”规划推进，电力投资有望回升。
- 价格展望：2021年上半年铜价仍具上涨潜力，但需警惕宏观政策变化和流动性收缩。
铝产业链分析：
- 铝土矿：中国铝土矿资源依赖度高，进口矿石占比近6成，且进口矿石价格更具竞争力。
- 氧化铝：国内氧化铝产能过剩，进口冲击持续，价格反弹乏力。
- 冶炼：电解铝行业利润高位，但产能扩张和海外供应增加可能对利润形成挤压。

关键信息

铜产业链：
- 中国电解铜产量占全球50%左右，但资源自给率不足。
- 2020年全球铜精矿供应弹性较小，预计2021年仍将维持紧平衡。
- 2021年铜冶炼厂面临加工费低、利润微薄的挑战。
- 铜消费主要集中在电力、家电、交通和建筑领域，其中电力消费占比最高。
铝产业链：
- 中国铝土矿进口依赖度高，2020年进口量达1亿吨。
- 海外氧化铝产能过剩，价格竞争激烈，对国内形成压力。
- 电解铝行业利润较高，但未来产能扩张和进口增加可能削弱利润空间。