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同业市场5月报总结

核心内容概述

2018年5月，全球金融市场受政治局势和经济数据影响波动明显。中美贸易战、欧洲政治动荡以及意大利政局不确定性加剧了避险情绪，推动美元指数强势上涨，人民币汇率承压贬值，债券市场收益率呈现先上后下走势，信用债市场则面临发行缩量和净融资转负的压力。银行间市场流动性整体较4月有所改善，但结构性矛盾依然存在。资管新规持续发酵，对同业市场产生深远影响。

主要观点

全球市场波动

• 美元指数：受美国经济回暖、美联储加息预期及欧洲局势影响，强势站稳94整数关卡。
• 避险情绪：政治风险事件频发，推高黄金和美债收益率，但美元的强势压制了黄金的涨幅。
• 原油市场：油价因地缘政治和美元走强出现先涨后跌，整体趋势偏弱。

人民币汇率

• 在美元走强背景下，人民币汇率持续承压，5月中间价月度调贬751BP，收于6.4144。
• 在岸人民币月度贬值571BP，离岸人民币月度贬值933BP，NDF点差扩大。
• 尽管贸易数据由逆转顺，但人民币对美元汇价仍难有明显支撑。

股票市场

• 全球股市波动明显，A股市场出现分化，沪深300指数表现较好，创业板指跌幅较大。
• 5月A股市场整体呈冲高回落态势，6月MSCI扩容可能为市场带来结构性修复机会。

债券市场

• 利率债：收益率先升后降，曲线整体平坦化，市场对央行进一步降准预期增强。
• 信用债：发行缩量，净融资转负，中高等级品种表现优于低评级，信用风险防范仍是核心焦点。
• ABS市场：发行量和净融资规模下降，银行间与交易所市场利差扩大，政策规范提升透明度。

同业市场

• 票据市场：票价先涨后稳，供需失衡推动短期价格上行，但整体交易量萎缩。
• 同业存单：3个月品种供需两旺，长端交投冷清，利率曲线平坦化上行。
• 同业存放：短端资金走松，中长期资金供不应求，结构性矛盾明显。

关键信息

资金面情况

• 央行操作：5月央行累计净投放6300亿元，逆回购和MLF操作维持市场流动性。
• 线上资金：资金面前松后紧，隔夜和1个月利率上升，中长期利率缓慢上行。
• 流动性展望：6月流动性总量不悲观，但结构性矛盾仍存，需关注MPA考核和财政资金投放。

债券市场展望

• 利率债：波段操作仍有空间，但趋势性机会尚未显现，需谨慎应对市场波动。
• 信用债：信用风险防范仍是短期核心，中低评级债券融资环境边际改善，但需警惕违约风险。

同业市场展望

• 票据市场：需求端趋弱，供给端或稳中提升，未来需关注资管新规细则落地。
• 同业资产：监管趋严，资产来源持续减少，下半年利率或触发下行。

外汇市场展望

• 美元指数：预计短期维持强势，人民币汇率在6.4-6.45区间波动。
• 欧元走势：意大利政局趋于稳定，欧元压力减小，但人民币仍受客盘购汇影响。

结构性总结

一、本月大类资产市场表现

• 大宗商品：美元指数上涨，美债收益率波动，黄金受避险情绪影响，原油因政治和美元因素震荡。
• 外汇市场：人民币汇率持续承压，贬值趋势明显，点差扩大。
• 股票市场：全球股市波动，A股分化明显，创业板表现疲软，MSCI扩容预期为市场带来结构性修复。
• 利率债市场：收益率曲线平坦化，长端收益率下行，市场对降准预期增强。
• 信用债市场：发行缩量，净融资转负，中高等级品种表现优于低评级，信用风险防范为核心。

二、银行间市场流动性情况

• 公开市场操作：央行通过逆回购和MLF操作维持流动性稳定，净投放6300亿元。
• 线上资金：资金面前松后紧，隔夜和1个月利率上升，中长期利率缓慢上行。
• 同业存单：3个月品种供需两旺，长端交投冷清，利率曲线平坦化上行。
• 同业存放：短端资金走松，中长期资金供不应求，结构性不均衡持续存在。

三、主要的同业资产表现

• 票据市场：票价震荡，大行收票积极性偏低，中小行承压。
• ABS市场：发行量下降，利差扩大，政策规范提升透明度。
• 理财市场：发行量和收益率延续回落趋势，非保本理财占比上升。
• 基金市场：混合型基金发行力度加大，货币基金无新成立，整体市场表现平淡。

四、下阶段展望

• 资金面及利率：6月流动性总量不悲观，但结构性矛盾仍存，利率或先升后降。
• 债券市场：利率债波段操作空间有限，信用债风险防范仍是核心。
• 同业市场：票据需求弱，供给稳中有升；同业资产来源减少，下半年利率或下行。
• 外汇市场：美元指数维持强势，人民币汇率或在6.4-6.45区间波动。

结论

5月同业市场整体呈现震荡格局，受政治和经济因素影响，资金面、债券市场及外汇市场均出现明显波动。资管新规的持续影响和信用风险的发酵成为市场主要关注点，投资者需在风险控制和收益之间寻求平衡。展望6月，流动性有望维持稳定，但结构性矛盾仍存，利率债和信用债市场均面临挑战，需谨慎操作。