20180607-财富证券-2018年5月外汇储备数据点评_非美元货币相对美元下跌是外储下降的主因_7页_713kb

2018年5月中国外汇储备数据总结

核心内容

2018年5月末，中国外汇储备为31106亿美元，较4月末下降142亿美元，但较去年同期增加571亿美元。外汇储备的变动主要由交易因素和非交易因素（估值效应）共同影响，其中交易因素预计导致外储减少270亿美元，非交易因素导致外储减少179亿美元。

主要观点

• 外汇储备下降原因：5月外汇储备下降的主要原因是美元指数上升和非美元货币相对美元贬值，以及央行的外汇市场干预。
• 交易因素：人民币对美元小幅贬值，但贬值幅度小于美元指数升幅，表明人民币对美元汇率预期相对平稳。央行加强外汇管制措施，预计银行结售汇逆差在50亿美元左右，外储损耗约220亿美元。
• 非交易因素（估值效应）：美国国债收益率下降，导致外汇储备价值上升约33亿美元；同时，美元指数上升导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失，预计外储减少291亿美元。
• 人民币汇率预期：人民币对一篮子货币（CFETS）升值，显示人民币仍为相对强势货币，汇率预期变化不构成外汇储备下降的主要原因。

关键信息

交易因素（约270亿美元）

• 美元指数上升：5月美元指数环比上升2.34%，人民币对美元贬值0.90%。
• 银行结售汇逆差：预计约为50亿美元。
• 央行干预：预计外储损耗约220亿美元。
• 外汇管制措施：加强外汇管制有助于稳定外汇市场。

非交易因素（估值效应，约179亿美元）

• 价值重估：美国1年期以上国债收益率下降0.0938%，导致外汇储备增加约33亿美元；加上应计利息收入约79亿美元，共增加约112亿美元。
• 汇兑损益：美元指数上升2.34%，导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失，预计外储减少约291亿美元。
• 总影响：非交易因素导致外储减少约179亿美元。

图表说明

• 图1：显示5月外汇储备有所下降。
• 图2：显示人民币贬值预期平稳和外汇管制使外储缩减放缓。
• 图3：显示汇率预期稳定将有效减少结售汇逆差。
• 图4：显示央行干预等引起的外储变动。
• 图5：显示2015年以来中国持有的美国国债变化。
• 图6：显示美国国债收益率下降导致外储重估价值增加。
• 图7：显示中国持有的美国国债应计利息情况。
• 图8：显示美元指数环比提高导致外储减少。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 政策变动风险。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类，分别对应投资收益率超越沪深300指数15%以上、5%–15%、–10%–5%、落后10%以上。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市三类，分别对应行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上、–5%–5%、落后5%以上。

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