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生益科技公司点评（2024年4月27日）

核心观点

周期上行趋势明朗，高端成长亮点突出。维持“增持”评级。

业绩表现

公司2024Q1业绩显著增长，收入442.3亿元，同比上涨177.7%，环比增长43.6%。归母净利润达392亿元，同比增幅582.5%，环比增长479.2%，主要原因包括：下游行业库存见底恢复，产能优化缓解、终端客户需求拉动稼动率回升，并伴随着毛利率大幅提升。

业务亮点

• 覆铜板业务（扣除生益电子部分）实现收入3539亿元，净利润利润率21.91%；
• PCB业务扭亏为盈，业务毛利率18.88%；
• 所有业务毛利率同比提升超过1%，反映出公司在产能选择和产品优化方面的效率。

周期与成长

市场周期触底回暖，公司在高性能CCL（高频、高速）和高端封装技术方面的布局显著增强：

• 已具备不同介电损耗的高速CCL、高频产品的开发能力；
• 批量应用于封装领域，如FC-CSP、FC-BGA封装，支持AI等高端芯片对板子的需求；
• 周期属性与成长动力双重驱动，预估将带来估值与业绩的修复机会。

投资建议

预计公司2024-2026年营收将连续增长，净利润分别为161.2亿、186.4亿、226.8亿元。当前估值PE分别为24.62倍、21.29倍与17.49倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。

备注：原文中部分数据重复或存在差异，仅提取关键信息进行总结。