20251221-招商期货-贵金属周度报告_COMEX金银同时创出新高跌_17页_1mb

COMEX金银同时创出新高 - 贵金属周度报告总结

核心内容

2025年12月15日至21日期间，COMEX黄金与白银价格均创出历史新高，金银比和金油比、铜金比均有所上升，反映出黄金相对于白银、原油及铜的吸引力增强。

主要观点

1. 价格表现

• 黄金：COMEX黄金价格本周拉升至4409.5美元/盎司，创历史新高。
• 白银：COMEX白银价格同样创下67.68美元/盎司的新高。
• 金银比：金银比上升，表明白银相对黄金价格走弱。
• 金油比：金油比上升，显示黄金对原油的吸引力增强。
• 铜金比：铜金比上升，意味着铜相对于黄金价格走低。

2. 持仓变化

• 国内黄金期货持仓：国内黄金期货持仓量下降。
• 国内白银期货持仓：国内白银期货持仓量也出现下降。
• COMEX黄金持仓：COMEX黄金期货持仓量下降。
• COMEX白银持仓：COMEX白银期货持仓量下降，且由于美国政府停摆，数据更新延迟。

3. 宏观因素

• 美国政府停摆：2025年10月至11月，美国政府停摆导致部分经济数据（如就业数据）延迟发布。
• 通胀数据：美国11月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期，也较9月的3.0%有所回落。
• 非农数据：劳动力市场降温，增强了市场对美联储降息的预期。
• 美联储政策预期：市场预期美联储将在2026年采取宽松货币政策，为黄金价格提供支撑。

4. 地缘政治风险

• 俄乌冲突：俄乌冲突年内难以缓和，成为推动贵金属价格上涨的重要因素。

5. 央行储备

• 中国央行：连续第13个月增持黄金，显示央行对黄金资产的持续偏好。
• 全球央行：全球主要央行黄金储备持续增加，反映对黄金作为避险资产的认可。

6. 利率与汇率

• 美欧汇率及利差：美欧汇率及利差变化影响贵金属价格。
• 美英汇率及利差：美国国债与海外利差比较显示市场对美元的避险需求。
• 美日汇率及利差：美日汇率及利差变化也对贵金属价格产生影响。

7. 实际收益率与黄金价格

• 五年期实际收益率：与黄金价格呈负相关，表明实际收益率下降可能推动黄金价格上涨。
• 十年期实际收益率：同样与黄金价格负相关，显示实际利率环境对黄金有支撑作用。

8. CFTC持仓变化

• COMEX黄金净多头持仓：黄金管理基金净多头持仓增加，显示市场对黄金的乐观预期。
• CFTC机构持仓变化：机构持仓变化显示市场参与者对黄金的持仓增加。

关键信息

• 本周COMEX金银价格均创新高，市场情绪偏向乐观。
• 美国政府停摆导致部分数据延迟发布，影响市场判断。
• 美联储降息预期升温，为黄金提供支撑。
• 俄乌冲突持续，成为贵金属价格上涨的重要推手。
• 中国央行连续增持黄金，反映对黄金资产的重视。
• 央行黄金储备增长趋势显著，全球主要央行均在增持黄金。
• 实际收益率下降，黄金作为避险资产受到青睐。
• CFTC数据显示黄金净多头持仓增加，机构对黄金的配置意愿上升。

风险提示

• 中美经贸摩擦可能暂缓，影响市场情绪。
• 俄乌军事冲突事态发展存在不确定性，可能对国际金价产生影响。

研究员简介

徐世伟，招商期货金融组主管，具有丰富的贵金属及利率衍生品研究经验，专注于贵金属市场分析，具备专业资格认证。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议。招商期货不对使用本报告引发的任何直接或间接损失承担责任。