20220429-东方证券-禾丰股份-603609.SH-禾丰股份2021年报和2022一季报点评_主业短期波折_静待经营拐点_7页_438kb

禾丰股份2021年报和2022一季报总结

核心内容

禾丰股份在2021年及2022年第一季度经历了业绩波动，主要受到行业周期性下行、疫情冲击及原材料价格上涨等因素影响。公司整体经营面临一定压力，但通过战略调整和成本控制，展现出较强的复苏潜力。

主要观点

2021年经营情况

• 收入增长：2021年公司实现收入294.69亿元，同比增长23.73%。
• 净利润下滑：归母净利润仅为1.19亿元，同比大幅下降90.4%。
• 饲料业务表现：饲料外销量达433万吨，同比增长12.5%，其中猪料增长显著（+26.4%），反刍料增长13.6%，禽料略有下降（-1.3%）。
• 白鸡业务：2021年白羽肉鸡行业景气下行，公司放缓扩张节奏，全年屠宰白羽肉鸡6.93亿羽，同比增长8.5%。
• 生猪业务：2021年猪价超预期下跌，公司及时淘汰低效产能，缩减生产规模，全年外销肥猪63.9万头、仔猪21.5万头、种猪6.6万头。

2022年第一季度情况

• 收入小幅增长：收入63.74亿元，同比增长0.81%。
• 净利润亏损：归母净利润为-1.28亿元，同比大幅下降144.06%。
• 疫情影响：东北地区新冠疫情反弹，影响区域物流，导致饲料销售承压。
• 行业利润低迷：白鸡行业仍处于周期底部，屠宰、养殖、鸡苗的行业平均利润分别为-0.21/-0.36/-0.41元/羽，公司业绩持续承压。

关键信息

盈利预测调整

• 2022-2024年归母净利润预测：5.10亿元、9.04亿元、11.97亿元，同比分别增长330.1%、77.3%、32.4%。
• 分板块预测：
  • 饲料、贸易相关业务及生猪板块合计利润预计为7.49亿元；
  • 禽产业利润预计为1.55亿元。
• 估值：基于饲料及生猪养殖、肉鸡可比公司2023年水平，给予饲料板块11xPE，禽产业12xPE，目标价10.95元，维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：2021年为29,469百万元，2022年预计为30,172百万元。
• 营业利润：2021年为208百万元，2022年预计为657百万元，2023年预计为1,199百万元。
• 归母净利润：2021年为119百万元，2022年预计为510百万元，2023年预计为904百万元。
• 每股收益：2021年为0.13元，2022年预计为0.55元，2023年预计为0.98元。
• 毛利率：2021年为5.3%，2022年预计为6.2%，2023年预计为7.6%。
• 净利率：2021年为0.4%，2022年预计为1.7%，2023年预计为2.6%。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为1.8%，2022年预计为7.5%，2023年预计为11.8%。
• 市盈率：2021年为61.0，2022年预计为14.2，2023年预计为8.0。

财务比率

• 资产负债率：2021年为42.1%，2022年预计为42.4%，2023年预计为41.6%。
• 净负债率：2021年为23.3%，2022年预计为27.9%，2023年预计为23.8%。
• 流动比率：2021年为1.35，2022年预计为1.32，2023年预计为1.38。
• 速动比率：2021年为0.67，2022年预计为0.66，2023年预计为0.69。
• 应收账款周转率：2021年为41.6，2022年预计为35.5，2023年预计为37.8。
• 存货周转率：2021年为10.7，2022年预计为9.7，2023年预计为9.7。
• 总资产周转率：2021年为2.4，2022年预计为2.2，2023年预计为2.3。

风险提示

• 原材料风险：饲料原料价格上升将导致成本增加，利润下降。
• 疫病风险：疫情可能影响销售，导致需求下滑。
• 消费需求下滑超预期：经济减速可能导致蛋白需求下降，影响公司销售。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：10.95元。
• 股价表现：2022年4月29日股价为7.95元，52周最高价/最低价为12.26/7.52元。

可比公司估值

总结

禾丰股份在2021年和2022年第一季度业绩受到行业周期和疫情的双重影响，但通过优化饲料业务和控制生猪扩张节奏，展现出一定的复苏迹象。公司调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润将显著增长，并给予“买入”评级。投资者需关注原材料价格波动、疫病及消费需求变化等风险因素。