20250829-东吴证券-招商证券-600999.SH-2025年中报点评_二季度环比改善明显_高基数下半年度业绩个位数增长_4页_428kb

招商证券2025年中报业绩点评总结

业绩表现：

• 收入与利润： 2025年上半年实现营业收入105.2亿元，同比增长9.6%；归母净利润51.9亿元，同比增长9.2%，对应EPS 0.56元，ROE同比提升0.1个百分点。
• 季度环比改善： 第二季度营收58.1亿元，单季净利润28.8亿元，环比分别增长23.2%和24.7%，环比改善显著。

业务亮点：

1. 经纪业务： 收入37.3亿元，同比激增44.9%，占营收比重达36%，市场份额基本稳定。两融余额953亿元，高净值客户数同比增长24%，财富管理转型成效初显。
2. 投行业务： 收入4.0亿元，同比增幅41.4%。再融资承销规模同比大涨187%，股权主承销排名第7；债市债券承销规模第11。
3. 资管业务： 收入4.4亿元，同比增长29.3%，但管理规模同比下滑16.1%，轻资产业务表现分化。

挑战与风险：

• 自营投资收益同比下滑13.2%，主要受债券市场上半年低迷影响，高基数效应明显。
• 市场交易量平稳，但权益市场波动可能进一步压缩自营业务利润空间。

未来展望：

• 宏观经济复苏及资本市场改革利好券商行业，公司凭借规模优势和转型成效，有望享受政策红利。
• 调整后盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为125/131/140亿元，同比增速分别为21%/4%/7%，维持“买入”评级，PB估值区间持续下移。

◼ 评级与风险提示：

• 评级： 买入
• 风险： 交易量下降、权益市场波动加剧