20250829-中诚信国际-热点点评_关注二季度货币政策报告释放的四大信号_5页_716kb

通胀回落与货币政策优化分析，并对经济形势进行判断

2025年二季度货币政策执行报告显示，中国通胀压力处于可控范围，主要反映在消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）双双回落。7月份CPI同比由正转平，环比小幅回升至0.4%，核心CPI同比上升0.1个百分点，但仍较历史高位低幅运行；PPI同比下降3.6%，维持偏低水平。尽管价格水平有所边际改善，但整体仍处于历史低位，我国实际利率偏高，实体经济融资成本仍处高位。

报告对通胀与货币政策安排进行说明，认为国民经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，但面临外部环境复杂和国内需求不足等风险。报告要求落实落细适度宽松的货币政策，强调政策执行力，全面降准降息或有延后；在中国当前政策环境下，大而美法案外部环境未明显恶化，剩余关税可能阶段性缓和，降息降准可期，但国内因素仍需防范政策力度不足的风险。消费、科技等领域信贷投放偏弱，“两重两新”领域支撑边际下滑，叠加短期进口效应减弱，当前仍存在多重压力。预计后续或将更多采用结构性工具，如个人消费贷贴息、服务业贷款支持等，以定向支持改善需求，全面降息降准或推后。

报告淡化信贷总量，强调金融结构调整。不同于以往“加大信贷投放力度”，本报告强调引导银行稳固信贷支持力度，并保持金融总量合理增长，表明政策重点转向结构优化，短期融资共抓间接融资向直接融资转化，支持科技、科创等重点领域融资工具创新，丰富债券市场科技创新板、防范股票市场过度上涨带来的资金“脱实向虚”。

同时，报告重提防范资金空转、强调金融可持续性。时值股市上涨，非银存款大增反映资金入市意愿增强，但实体贷款增量转负，表明融资仍然疲软，报告要求防范资金空转，确保资金流向实体经济。在当前净息差持续收窄叠加疫情影响企业收益的背景下，央行将引导商业银行降低负债成本，推动社会综合融资成本下降，平衡支持实体经济与银行自身健康性。后续或将持续推动存款利率改革，配合财政贴息等方式，减小金融体系内部压力。

对比2025年一季度报告，新的表述包括高调国际机构上调中国增长预期，调整措辞强调金融支持实体经济与自身健康并重，关注来势与节奏。对比一季度报告，在货币政策导向上强调“落实落细适度宽松”，区别于一季度的“实施好适度宽松”，呼应政策执行强化的倾向。