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梦网集团（002123）公司点评报告总结

核心内容

本报告由中原证券分析师顾敏豪发布，时间为2018年6月21日，首次给予“增持”投资评级。报告分析了梦网集团的激励计划、财务数据、行业表现及投资建议。

主要观点

• 激励计划合理，彰显信心：公司发布了2018年股票期权与限制性股票激励计划，拟授予权益总计3523.876万份，占总股本的4.0899%。首次授权的股票期权行权价格为9.80元/股，限制性股票授予价格为5.39元/股，均基于市场均价合理确定。公司已回购股份4324.9228万股，占总股本的5.0197%，超过激励计划授予权益数量，因此总股本无扩容压力。

• 战略转型聚焦5G通信：梦网集团计划从传统文字通信全面转型为5G富媒体通信领导者，将构建IM云、视频云、物联云、数流云四大平台，以推动移动互联网战略的实施。公司预计在5G试商用背景下，移动信息即时通讯服务收入将快速增长，而电能质量与电力安全、变频传动与新能源控制系统业务规模将继续减少。

• 业绩增长预期明确：根据预测，公司2018-2020年净利润分别为3.06亿、3.879亿、5.214亿，净利润增速分别为27.2%、26.8%、34.4%。剔除激励计划影响后，公司净利润目标分别为3.5亿（2018）、5亿（2019）、7亿（2020），增长较快。公司EPS预测分别为0.36元（2018）、0.45元（2019）、0.61元（2020），对应PE分别为23.9倍、18.9倍、14.0倍，估值相对合理。

• 财务表现稳健：公司毛利率保持在30%左右，净利润率逐步提升，从2016年的9.1%增长至2020年的12.0%。资产负债率从2016年的26.2%上升至2020年的32.8%，但整体仍处于较低水平。流动比率和速动比率保持良好，显示公司具备较强的短期偿债能力。

• 投资建议明确：分析师认为公司估值合理，首次给予“增持”评级，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%-15%之间。

关键信息

事件背景

• 梦网集团于2018年6月21日发布股票期权与限制性股票激励计划（草案）。

财务数据（单位：亿元）

业务表现

• 移动信息即时通讯服务：2017年营收15.71亿元，同比增长15.00%。
• 电能质量与电力安全：2017年营收5.89亿元，同比减少38.22%。
• 变频传动与新能源控制系统：2017年营收1.73亿元，同比减少21.74%。

风险提示

• 退出传统业务进度低于预期；
• 5G发展低于预期；
• 系统性风险。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。

结构分析

激励计划

• 股票期权：1921.938万份，占总股本2.2307%；
• 限制性股票：1601.938万股，占总股本1.8593%；
• 总授予权益：3523.876万份，占总股本4.0899%；
• 行权价格与授予价格合理，首次授权股票期权行权价格为9.80元/股，限制性股票授予价格为5.39元/股。

估值指标

• PE：2018年23.9倍，2019年18.9倍，2020年14.0倍；
• PB：2018年1.4倍，2019年1.3倍，2020年1.2倍；
• P/S：2018年2.4倍，2019年2.1倍，2020年1.7倍；
• EV/EBITDA：2018年18.7倍，2019年15.0倍，2020年12.6倍。

总结

梦网集团正通过激励计划和战略转型推动其向5G富媒体通信领域迈进，展现出强劲的增长潜力。公司已回购大量股份，无总股本扩容压力，同时业绩增长目标明确，财务表现稳健。分析师基于其合理估值和增长预期，首次给予“增持”评级，认为公司有望在未来6个月内实现相对大盘的5%-15%涨幅。然而，公司仍面临退出传统业务进度、5G发展及系统性风险等不确定性因素。