20260113-中国银河-藏格矿业-000408.SZ-2025年业绩预告点评_三大板块齐发力_驱动业绩持续向好_4页_1mb

报告摘要

藏格矿业2025年业绩预告总结

核心内容

藏格矿业于2026年1月13日发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润37~39.5亿元，同比增长43.4%~53.1%；扣非后净利润38.7~41.2亿元，同比增长52%~61.8%。其中，第四季度归母净利润预计为9.5~12亿元，同比增长33.3%~68.4%；扣非后净利润预计为11.1~13.6亿元，同比增长59.1%~94.9%。公司三大板块（铜、钾、锂）均实现业绩增长，整体表现向好。

主要观点

铜板块表现亮眼：巨龙铜业受益于铜价上涨及产能释放，2025年电解铜均价8.1万元/吨，同比增长8%；第四季度均价达8.9万元/吨，同比增长18%。公司确认投资收益约26.8亿元，其中第四季度贡献投资收益约7.3亿元，环比增长6%。巨龙二期项目主体工程及核心设备安装已完成，即将进入全面调试和投产阶段，巨龙三期项目亦在同步推进。
钾板块量价齐升：氯化钾均价2932元/吨，同比增长16%；第四季度均价3100元/吨，同比增长25%。公司2025年氯化钾产量达103.36万吨，销量达108.43万吨，超额完成年初目标。同时，公司通过优化生产工艺和提高管理效率，有效降低销售成本，实现营收及毛利率增长。
锂板块产销衔接顺畅：电池级碳酸锂均价7.6万元/吨，同比下降17%；第四季度均价8.8万元/吨，同比增长16%。藏格锂业因矿证手续问题在2025年7月17日停产，10月11日复产后全力生产，全年实现碳酸锂产量8808吨，销量8957吨。第四季度产量2787吨，销量4157吨，环比增长21%，为公司利润增长提供支撑。

关键信息

2026年生产经营计划

氯化钾：计划生产100万吨，销售104万吨
工业盐：计划生产150万吨，销售150万吨
碳酸锂：计划生产11,000吨，销售11,000吨
参股公司：
- 巨龙铜业预计铜精矿产量30~31万吨，公司享有权益产量约9.23~9.54万吨
- 麻米措矿业预计碳酸锂产量20,000~25,000吨，公司享有权益产量约5,000~6,000吨

财务预测（单位：亿元）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	36.0	38.0	41.0	41.0
归母净利润	38.0	38.0	70.0	86.0
EPS（元）	2.41	4.46	5.50	5.50
PE（倍）	35.44	19.15	15.53	15.53

主要财务比率

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	62.2%	59.8%	61.7%	61.7%
净利率	104.9%	178.4%	209.8%	209.8%
ROE	23.5%	34.9%	37.4%	37.4%
ROIC	23.5%	34.8%	37.3%	37.3%
资产负债率	7.0%	6.0%	5.4%	5.4%
流动比率	5.87	10.55	14.06	14.06
速动比率	4.75	9.27	12.62	12.62

投资建议

分析师华立与孙雪琪对藏格矿业给予“推荐”评级，认为公司三大业务成长逻辑清晰，伴随在建项目陆续投产，有望带动公司业绩持续走高。预计2025-2027年公司营收分别为36/39/41亿元，归母净利润分别为38/70/86亿元，EPS分别为2.41/4.46/5.50元，当前股价对应PE为35/19/16倍。