20221212-国投安信期货-2023年铝年度策略_预期过剩_期待复苏_27页_3mb

预期过剩，期待复苏 - 国投安信期货2023年铝年度策略总结

核心内容

2023年铝市场预计将经历供需格局的转变，从2022年的短缺转向小幅过剩。美联储货币政策和衰退交易成为重要的宏观交易主线，而国内政策支持和新能源需求增长为铝消费带来积极预期。此外，能源价格回落和电力成本下降将对电解铝成本构成一定支撑，但整体成本下行空间有限。

主要观点

• 全球铝市波动持续：2022年铝价波动超过7000元，主要受美联储加息和能源危机影响。
• 美联储政策与衰退风险：美联储仍处于加息周期，预计2023年将加息3次，利率曲线倒挂预示经济衰退风险上升，可能对铝价形成阶段性压力。
• 海外供应修复缓慢：2023年海外电解铝产量增速预计为1-2%，需求可能负增长，导致供需由短缺转向小幅过剩。
• 国内供应维持低速增长：2023年国内电解铝运行产能预计增长至4300万吨，产量达4200万吨，但电力供应问题仍可能制约增长。
• 新能源需求增长显著：光伏和新能源汽车成为2023年铝消费的重要增量来源，预计全年铝消费将增长3%。
• 出口面临挑战：2023年铝材出口可能大幅回落，主要受海外衰退和出口利润下降影响。
• 成本仍有下行空间：氧化铝、动力煤价格存在回调可能，但电价政策、碳交易等成本因素限制了成本下降速度。

关键信息

1. 铝市连续三年波动

• 2022年沪铝全年波动超过7000元，价格区间在16000-24000元之间。
• 2023年预计沪铝价格运行区间为16000-21000元，核心区间17500-19500元，倾向前低后高。

2. 美联储货币政策与衰退交易

• 美联储加息周期持续，预计2023年将加息3次，利率曲线倒挂预示衰退风险上升。
• 历史数据显示，衰退期间铝价普遍表现较差，2023年铝价存在阶段性下跌可能。

3. 能源危机影响钝化，地缘局势仍需关注

• 2021年以来，欧洲等地区电解铝减产规模约125万吨，但能源价格影响已逐渐减弱。
• 2023年海外新增产能不高，预计海外产量增速1-2%，需求可能出现负增长，导致小幅过剩。

4. 我国电解铝供应维持低增速

• 2022年我国电解铝运行产能达4070万吨，开工率约91.5%，产量约4000万吨，同比增长3.75%。
• 2023年预计新增产能约60万吨，复产约215万吨，但电力供应问题仍可能限制产能释放。

5. 政策支持与需求复苏

• 2022年铝消费约4060万吨，同比增长1.5%，新能源需求支撑消费增长。
• 2023年房地产政策逐步松绑，预计铝消费将增长至4180万吨，总体乐观。

6. 成本分析

• 氧化铝价格长期处于成本线以下，存在刚性过剩问题，价格反转困难。
• 动力煤价格高位运行，但受国家保供政策影响，预计价格将回落。
• 2023年电解铝平均成本预计在15000-18000元区间波动，成本下降速度缓慢。

2023年展望

• 供需变化：全球铝市场从短缺转向小幅过剩，国内消费和出口面临挑战。
• 价格趋势：预计沪铝价格将延续宽幅震荡，运行区间16000-21000元，核心区间17500-19500元。
• 结构性机会：低库存背景下，关注政策带来的结构性机会，尤其是地产和新能源领域的复苏预期。
• 风险提示：地缘政治变化、全球经济超预期等风险可能对铝价造成冲击。

结论

2023年铝市场整体呈现供需格局的转变和价格的宽幅震荡。国内政策支持和新能源需求增长为消费提供支撑，而美联储加息和海外衰退风险可能带来阶段性压力。成本方面，尽管存在回调空间，但受政策和市场因素影响，整体下降有限。投资者应关注政策落地效果和库存变化，把握结构性机会。