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每日晨报总结（2022年12月12日）

核心内容概述

本日报刊主要围绕2023年宏观经济走势、建筑、社服、地产及化工行业进行分析，重点展望了行业复苏路径、政策影响、市场机会及风险提示。

主要观点

宏观经济复苏路径

• 复苏三阶段：情绪性修复、流动性支撑、基本面改善。
• 海外环境：地缘政治缓和、美联储加息见顶、美元指数与美债收益率下行，推动权益资产与工业金属反弹。
• 国内环境：房地产“三支箭”政策出台，防疫政策优化，A股市场表现较好，房地产与消费板块涨幅显著。
• 通胀趋势：2022年CPI预计在2.0%左右，2023年将温和上行至2.2%。PPI在2022年11月达到低点（-1.3%），预计2023年PPI同比将回升至0.2%左右。
• 货币政策：美联储加息放缓将释放国内货币政策空间，人民币资产吸引力提升。
• 风险提示：地缘政治事件、海外经济衰退。

建筑行业

• 行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.38%提升至2021年的37.88%。
• 估值体系改革：中国特色估值体系构建使建筑国企估值提升空间较大，当前动态PE为9.79倍，处于历史低位。
• 政策支持：房地产融资支持政策（“三支箭”）改善房企回款，推动基建与房建板块复苏。
• 投资建议：重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁等央企，以及上海建工、隧道股份等地方企业。
• 风险提示：固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期。

社服行业

• 复苏路径：海外经验显示，放开后4-6个季度可恢复至疫情前水平，国内同样有望实现复苏。
• 投资主线：
  • 免税：客流恢复+竞争改善，推荐中国中免、海汽集团等。
  • 会展：政策支持下业绩反转，推荐米奥会展、兰生股份等。
  • 酒旅餐饮：品牌势能回归，推荐九毛九、奈雪的茶等。
  • 教育与人力资源：受益于“科教兴国”政策，推荐科锐国际、人瑞人才等。
• 风险提示：销售不及预期、政策支持力度不足。

房地产行业

• 销售数据：2022年11月30城新房销售面积同比-24.78%，但环比有所回升。
• 政策支持：金融支持政策（“三支箭”）改善房企融资环境，支持保交楼、发债、股权融资。
• 土地市场：集中供地政策转向灵活，核心城市热度提升，预计12月将有更多城市参与土拍。
• 投资建议：关注优质民企（新城控股、龙湖集团）与优质房企（保利发展、招商蛇口）及物业管理公司（招商积余）。
• 风险提示：销售下滑超预期、政策支持力度不及预期。

化工行业

• 原油走势：本周油价重心下移，预计短期偏弱运行，运行区间参考75-85美元/桶。
• 价差表现：化纤、磷肥等价差修复上涨，涤纶长丝价差上涨主要受益于成本下降和供需改善。
• 投资建议：
  • 关注国产替代龙头（泰和新材、呈和科技）。
  • 强化产业链布局的头部企业（国恩股份、广汇能源）。
  • 成本与需求改善预期下的龙头（中国石化、荣盛石化、东方盛虹等）。
• 风险提示：产品产销或需求不及预期、项目达产不及预期。

关键信息汇总

宏观经济

• 2023年将进入经济复苏阶段，需关注中美利差反转与PPI见底回升信号。
• 通胀温和上行，全年预计在2.0%-2.2%区间，PPI预计在0.2%左右。

建筑行业

• 建筑行业集中度提升，估值体系改革将带来估值修复机会。
• 基建投资稳中求进，预计2023年广义基建增速为5.23%。

社服行业

• 2023年将是社会生活与生产正常化的过渡期，重点推荐免税、会展、酒旅、教育等领域。

房地产行业

• 销售与回款修复进程缓慢，政策支持释放积极信号。
• 土地市场灵活供地，核心城市热度提升，融资环境改善。

化工行业

• 原油价格受供给与需求影响，预计短期偏弱。
• 化纤、磷肥等价差修复上涨，关注成本与需求改善带来的盈利修复。

风险提示汇总

• 宏观风险：地缘政治事件、海外经济衰退。
• 建筑风险：固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期。
• 社服风险：销售不及预期、政策支持力度不足。
• 地产风险：销售下滑超预期、政策支持力度不及预期。
• 化工风险：产品产销或需求不及预期、项目达产不及预期。

评级标准

分析师信息

• 周颖：食品饮料行业分析师，清华大学本硕，2007年进入证券行业，2011年加入银河证券研究院。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 联系方式：

  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn