20250117-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2024年业绩预告点评_受Northvolt破产影响_Q4业绩低于预期_3页_451kb

当升科技2024年业绩点评：Q4业绩低于预期，铁锂业务扭亏

核心摘要：

报告指出，当升科技（300073）发布业绩预告，2024年归母净利润预计45-52亿元，同比下降73-77%，扣非净利润26-32亿元，同比下降84-87%。其中，Q4归母净利-0.14至0.56亿元，环比下滑68%-108%，扣非净利亏损扩大，市场预期相对保守。报告分析了公司三元电池和铁锂电池业务表现，并调整了对2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级。

具体分析：

1. 业绩预告表现及市场预期

• 2024年全年：归母净利润区间45-52亿元，同比下滑73-77%；扣非净利26-32亿元，同比下滑84-87%。
• 季度分析：Q4归母净利预期为负至小幅盈利，与市场预期偏差较大（Q4预计亏损-0.14至0.56亿元，环比降幅68%-108%）。

2. 三元电池业务分析

• 出货情况：2024年三元出货量约4万吨，同比下滑30%；Q4出货量环比持平，维持在1万吨左右。
• 盈利压力：Q4扣非亏损0.3元/吨，受海外客户Northvolt订单取消及减值影响较大；预计2025年盈利或将恢复至1万元/吨左右。

3. 铁锂电池业务表现

• 出货增长：2024年铁锂出货量5-6万吨，Q4扭亏为盈，占全年增量近七成；预计2025年出货量将达到10万吨，显著增长。
• 盈利前景：2025年Q4被预计实现铁锂业务单点盈利，海外订单占据更大份额。

4. 盈利预测调整

• 考虑行业竞争加剧及减值问题，调整盈利预测：
  • 2024-2026年归母净利润预测值调整为49/60/73亿元（原预计67/83/103亿元）；
  • 对应PE分别为40x、32x、27x；
• 尽管扣非净利润下滑，但公司盈利水平仍然优于同行，2025年海外订单增长或将改善局面。

5. 风险提示

• 行业产能持续扩张，导致竞争加剧；
• 客户订单消化不及预期，影响出货与利润增长。

6. 投资建议

维持“买入”评级，重点看2025年铁锂电池业务恢复及海外增量客户订单释放对公司盈利的提振。