20160108-联讯证券-2016年新三板投资策略_供给侧改革的成功实践者_23页_1mb

2016年新三板投资策略总结

核心内容概述

2016年新三板市场发展迅速，挂牌企业数量、总股本、做市转让企业数量及市值均实现显著增长。然而，市场仍存在流动性不足、信息披露质量不高、合格投资者门槛较高、做市商流动性贡献有限等问题。随着供给侧改革的推进，新三板制度供给和市场结构将逐步优化，提升市场活跃度与流动性。

一、新三板发展的现状

挂牌企业快速增长

• 截至2015年11月30日，新三板挂牌企业达4385家，超过A股上市公司数量。
• 2015年前三季度新增挂牌企业2013家，其中一季度新增578家，二季度新增487家，三季度新增948家，十一月新增489家，新增速度加快。

总股本成倍增长

• 截至2015年11月30日，新三板总股本达2463亿股，较2014年末增长274.12%。

做市转让家数爆发性增长

• 截至2015年11月30日，新三板做市转让企业达997家，较2014年末增长717.21%。

协议转让仍占主导

• 协议转让企业数量占全部挂牌企业比例为77.26%，数量成倍增长，但做市转让企业市值已超过协议转让企业。

行业分布集中

• Wind工业和信息技术行业挂牌企业占比超过50%。
• 挂牌企业主要分布在北京、广东、江浙沪等经济发达地区。

转板企业集中于信息技术、医疗保健和工业领域

• 截至2015年，共有11家新三板企业成功转板至主板，其中3家在2015年转板。

券商参与情况

• 中泰证券做市家数领先，申万宏源推荐挂牌较多。

营收与净利润增长

• 连续两年挂牌企业营收增长，做市与协议转让增速相近。
• 2013年净利润整体下滑，2014年出现增长。

定增规模扩大

• 定增家数、募集金额和发行股数均呈现爆发性增长，截至2015年11月30日，定增企业达2151家，募资总额达1157.38亿元。

估值差异明显

• Wind金融行业新三板估值高于主板，市盈率达43.64，而主板仅为8.90。

成交量分布

• 金融行业成交量第一，工业和信息技术行业紧随其后。

二、新三板现有的不足

流动性不足

• 可流通股份占比低，仅为51.79%，远低于A股的73.78%。
• 合格投资者门槛较高，限制了市场参与者的数量。
• 信息披露质量不高，影响投资者判断。
• 做市商流动性贡献不足，与纳斯达克相比，做市商数量较少，难以有效提升市场流动性。

三、新三板制度供给展望

供给侧改革对新三板的影响

• 强调构建多层次资本市场，匹配创新、创业、成长型企业资金需求。
• 推动新三板分层制度，提高市场效率。

分层制度带来的积极变化

• 未来新三板将分为创新层和基础层，实现企业有序流动和差异化监管。
• 分层制度出台后，新三板优质企业将获得更多资金关注。
• 未来可能细化层级，形成三层结构，强化优胜劣汰机制。

审查效率与融资功能提升

• 提高审查效率，增强市场融资功能。
• 优质企业可采用多种创新融资手段，如股权质押、优先股、资产证券化等。

主办券商制度完善

• 券商需提供全链条服务，设立专门部门或子公司，提升服务能力和市场参与度。
• 改革交易机制，发展做市转让，建立盘后大宗交易和非交易过户制度，提升流动性。

机构投资者发展

• 支持封闭式公募基金和混合型公募基金投资新三板挂牌证券。
• 机构投资者的加入将提升市场活跃度和流动性。

投资者权益保护

• 强化账户实名制，完善公司治理和信息披露。
• 严格执行监管，防范系统性风险，提升市场透明度。

市场监管强化

• 建立常态化、市场化的退出机制。
• 加强监管协作，完善信息共享和风险处置机制。

四、新三板研究的未来

股转系统创新层公司

• 创新层标准包括：净利润、净资产收益率、股东人数、营业收入增长率、市值、股东权益、做市商数量等。
• 预计2016年将有270家上市公司入选创新层。

联讯证券估值模型公司

• 联讯证券通过其估值模型精选270家公司，注重企业成长性，部分公司虽未达分层标准，但内在价值较高。

重合精选公司

• 联讯证券与股转系统标准重合的公司有82家，为投资者提供参考。

关键信息总结

• 市场增长：新三板挂牌企业数量、总股本、做市转让家数均快速增长。
• 行业集中：工业、信息技术、金融行业占据主要份额。
• 流动性问题：可流通股份占比低、合格投资者门槛高、信息披露质量低、做市商流动性贡献不足。
• 制度优化：分层制度、审查效率提升、融资手段多样化、机构投资者发展、投资者权益保护、市场监管加强。
• 未来展望：新三板有望通过制度完善，提升流动性、市场活跃度，吸引更多优质企业。

主要观点

• 新三板市场在2016年迎来重要发展机遇，分层制度的推出有助于优化市场结构。
• 流动性不足是当前新三板发展的一大瓶颈，需通过降低门槛、提升信息披露质量、增强做市商功能等手段改善。
• 供给侧改革将推动多层次资本市场建设，新三板有望成为创新型企业融资的重要平台。
• 联讯证券估值模型为新三板企业提供多维度评估，有助于识别优质企业。