20210412-东兴证券-长海股份-300196.SZ-_隐形壁垒_助力开启新一轮稳健成长周期_7页_880kb

长海股份（300196）总结

核心内容

长海股份是中国玻纤制品龙头企业，专注于短切毡、湿法薄毡、复合隔板及玻璃钢等产品的研发与生产。公司凭借“隐形壁垒”和产业链一体化优势，在行业景气度上行时展现出较强的业绩增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营收和归母净利分别为20.43亿元和2.71亿元，同比分别下降7.57%和6.48%。2021年第一季度预计归母净利在0.9-1.14亿元之间，同比增幅在60.53%-103.33%之间，显示业绩增长开始加速。
• 隐形壁垒：公司通过技术和产品优势，建立了高粘性客户群，形成差异化竞争优势。这种壁垒使公司在原纱价格上涨时，能有效将成本传导至制品端，提升盈利能力。
• 产品结构差异：相较于原纱企业，公司业绩弹性较弱，但这是由其产品结构差异决定的，且在行业景气度反转时，公司依然展现出较强的传导能力。
• 资产负债状况：公司保持了健康的资产负债水平，资产负债率仅为23.65%，为后续产能扩张提供了良好基础。
• 产能扩张：公司通过5.5亿元可转债募投10万吨原纱产能，标志着新一轮产能扩张周期的开始。公司将继续围绕制品端巩固“隐形壁垒”和产业链一体化优势。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

行业与市场环境

• 行业景气度持续上行，玻纤行业产能增速受到行业协会定量控制，行业集中度提升，为长海股份的稳健成长提供支撑。
• 公司在2021年Q1实现业绩环比增长21.62%-54.05%，验证了其价格传导能力。

投资评级

• 公司投资评级：维持“强烈推荐”。
• 行业投资评级：看好。

风险提示

• 玻纤产能供给大幅增加；
• 风电市场需求出现大幅滑坡；
• 产能投产进度不及预期。

结论

长海股份凭借其“隐形壁垒”和健康资产负债表，有望在新一轮行业景气周期中实现稳健成长，未来量价皆可能独立于行业，带来持续的业绩增长。