20201020-五矿经易期货-国债期货周报_8页_1mb
报告摘要
国债期货周报总结
核心内容
本报告为2020年10月20日发布的国债期货周报，由孙玉龙撰写，分析了当前银行间市场流动性、货币总闸门、广义流动性以及利率与国债期货走势等关键市场因素，并据此提出期债投资策略。
主要观点
1. 银行间市场流动性偏紧
- 资金利率波动大，DR007和R007利率均出现显著上涨。
- 同存利率仍呈上行趋势，表明市场对短期资金的需求增加。
- 流动性总体偏紧，市场资金面紧张，尚未出现明显宽松迹象。
2. 货币总闸门分析
- 经济指标向好，PMI和BCI等领先指标持续上行，显示经济复苏势头。
- 货币政策尚未具备大幅收紧条件，但房地产销售和投资表现强劲，导致居民杠杆攀升，制约货币宽松空间。
- 专项债发行仍为主导因素，央行的公开市场操作更多是为了配合政府加杠杆，而非释放宽松信号。
3. 广义流动性仍处于宽松状态
- 社融存量和增量同比持续增长，未出现拐点。
- 地产、汽车和基建成交活跃，显示实体经济融资需求依然旺盛。
- 信用利差和信托收益率下行，表明市场风险偏好有所提升，融资成本下降。
4. 利率走势
- 国债利率普遍下跌，2年期国债利率下跌1.24bp至2.9%，5年期下跌3.12bp至3.126%，10年期下跌3.69bp至3.19%。
- 利差缩小，10y-2y利差下跌2.45bp，5y-2y利差下跌1.88bp，显示市场对长端利率的预期更为谨慎。
5. 国债期货走势
- 国债期货收涨，TS主力合约涨0.07%，TF涨0.22%，T涨0.36%。
- 期债策略建议：
- 趋势交易：建议观望或持有空单。
- 套利交易：建议持有空短期限合约、多长期限合约的跨品种套利组合。
关键信息
流动性趋势
- 银行间流动性偏紧：资金利率波动大，同存利率上行，市场资金面仍紧张。
- 广义流动性宽松：社融分项持续增长，信用利差和信托收益率下行，显示融资环境整体改善。
利率与国债期货
- 利率下行：国债利率普遍下跌，尤其是10年期国债跌幅最大。
- 国债期货上涨：反映市场对利率进一步下行的预期，投资者情绪偏向乐观。
期债策略
- 趋势交易：建议保守操作，观望或空单持有。
- 套利交易：推荐跨品种套利策略，利用短期与长期国债之间的价差进行操作。
图表说明（部分）
- 图1：DR007资金利率波动大，显示资金面不稳定。
- 图2：同存利率上升趋势仍在，流动性仍偏紧。
- 图3：贷款利率下行利于商品房销售反弹。
- 图4：商品房和乘用车销售下滑，但整体仍保持增长。
- 图5：制造业PMI和BCI指数继续反弹，显示经济复苏。
- 图6：CRB指数回升，PPI有望继续反弹。
- 图7：财政支出重回扩张，专项债发行进入最后高峰。
- 图8：专项债使用比例上升，显示政府加杠杆力度加大。
- 图9：利差扩大表明套利机会不明显。
- 图10：票据利率高于理财收益率，显示市场对短期资金的需求。
- 图11：人民币兑美元汇率大幅升值，显示外汇市场压力缓解。
- 图12：美国房价指数创新高，失业率下行，美元指数仍有支撑。
- 图13：社融存量各分项处于上行趋势。
- 图14：社融增量各分项涨跌不一。
- 图15：汽车和商品房成交仍在加速。
- 图16：信用利差持续下行，市场风险偏好上升。
- 图17：信托收益率持续下行，显示融资成本降低。
- 图19：跨品种价差显示套利机会。
- 图20：跨期价差显示市场对长期利率的预期。
风险提示与免责声明
- 本报告基于可靠数据来源，提供客观分析与参考观点，但不构成投资建议。
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| 深圳营业部 | 深圳市福田区益田路6009号新世界中心2702；电话：0755-88267287 |
投资建议
- 趋势交易：由于流动性偏紧，建议观望或持有空单。
- 套利交易：可考虑跨品种套利，即持有空短期限国债合约、多长期限国债合约的组合。
版权声明
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