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东方基金投研月报（2022年1月）

核心内容概述

2021年12月，A股市场整体延续震荡走势，市场风格偏向中小盘。主要指数中，上证综指和沪深300指数表现相对较好，而创业板指数跌幅较大。行业方面，传媒、休闲服务和建筑材料领涨，电气设备、有色金属和汽车领跌。概念板块中，打板指数、影视指数和鸡产业指数涨幅领先，而钴矿、稀土和锂电池指数跌幅明显。资金层面，沪股通和深股通均呈现净流入，港股通资金流入亦保持高位。

主要观点

1. 国内经济数据

• 制造业PMI：12月制造业PMI为50.3%，较上月回升0.2个百分点，显示制造业景气有所回升，但价格指数回落，企业成本压力缓解。
• 非制造业PMI：非制造业商务活动指数为52.7%，服务业恢复加快，但新订单指数连续7个月位于收缩区间。
• 工业企业利润：1-11月工业企业利润总额同比增长38.0%，但11月增速回落，中上游利润增速边际放缓，下游消费品制造业利润有所改善。
• 财政数据：1-11月财政收入同比增长12.8%，支出增长2.9%。政府性基金支出增速领先基建投资增速，明年初基建投资有望回暖。
• 社融数据：11月社融增量2.61万亿元，低于预期。企业债券和政府债券融资改善，但人民币贷款偏弱，显示融资需求疲软。
• CPI与PPI：CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%。PPI-CPI剪刀差收窄，显示中下游成本压力缓解，但核心CPI疲软。
• 进出口数据：出口增长22.0%，进口增长31.7%，贸易顺差收窄，外需仍强但存在边际放缓迹象。

2. 国外经济数据

• 美国：非农就业人数增长21万，失业率降至4.2%，创2020年2月以来新低。CPI同比上涨6.8%，为近40年新高，PPI同比升至9.6%。制造业和服务业PMI均有所改善，但库存和需求增长存在压力。
• 欧元区：制造业PMI小幅上升，但服务业PMI回落，显示经济复苏动力不足。通胀压力高企，能源价格是主要推手。
• 英国：CPI同比上涨5.1%，创10年新高。制造业和服务业PMI均有所下降，显示经济动能减弱。
• 日本：批发通胀率创纪录的9%，核心CPI同比增长0.5%，能源价格推动通胀。

3. 市场重点信息

• 政策导向：中央经济工作会议强调“稳字当头、稳中求进”，政策发力适当靠前，重点支持中小企业和制造业。
• 金融政策：央行宣布降准和下调再贷款利率，释放流动性，但外汇存款准备金率上调，对人民币汇率产生压制。
• 行业政策：工信部和发改委推动智能制造和机器人产业发展，强调科技自立自强和产业升级。

4. 重点行业分析

• 地产行业：
  • 1-11月商品房销售面积和金额分别增长4.8%和8.5%，但单月增速放缓，按揭额度不足是主要制约因素。
  • 房企融资持续收缩，国央企通过收并购和物业板块受益，预计2022年地产投资增长面临较大压力。
• 光伏行业：
  • 11月光伏并网容量和组件出口量同比增长，但增速放缓。硅料价格持续下降，行业进入调整期。
  • 预计2022年Q1硅料新产能释放将缓解供给紧张，带动行业需求回暖。

关键信息

• 市场风格：12月市场风格偏向中小盘，创业板指数跌幅明显，但部分细分行业如新能源、周期表现较强。
• 政策导向：稳增长政策持续发力，财政与货币政策协调联动，强调“政策前置”。
• 行业趋势：地产行业面临流动性危机，光伏行业价格下行趋势明确，但存在结构性机会。
• 投资建议：基金经理曲华锋认为，结构化风格将延续，消费和科技制造类资产具备配置价值，需关注细分领域景气度变化。

产品策略

• 东方新思路：以消费类资产为核心配置，注重基本面和财务指标，追求长期稳定增值。

其他信息

• 新产品动向：东方汽车产业趋势混合型证券投资基金即将发售。
• 投研成果：权益研究部全年累计完成各类报告近2000篇，深入分析市场热点和行业趋势。

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