20260203-东吴证券-晨会纪要_19页_927kb

东吴证券晨会纪要总结（2026-02-03）

核心内容概览

本次晨会聚焦于宏观策略、金融产品分析、行业点评及风险提示，主要分析了2026年1月市场表现及2月的走势预期，重点围绕恒生科技指数、纳斯达克100指数、大宗商品波动、债市动态及部分重点个股的业绩表现展开。

主要观点与关键信息

宏观策略分析

• 恒生科技指数：2026年1月呈现“两次上冲、一次回撤”的震荡格局，累计上涨3.67%。当前估值处于历史低位，风险收益比具备吸引力，但需警惕美元阶段性走强带来的扰动。2月走势预计以横盘震荡为主，中期存在阶段性修复机会，但若沃什上台后执行鹰派政策，可能表现为波动上升与结构分化。

• 纳斯达克100指数：1月震荡上行，但受政治风险与宏观不确定性影响，估值处于历史高位。2月预计高位震荡，市场逻辑将围绕宏观数据验证、政策“二次定价”及科技巨头年报进行。中长期AI革命与龙头盈利创新支撑缓慢上升趋势。

• 大宗商品：1月30日黄金与白银经历崩盘式下跌，主因是动量反转交易。SHFE白银期货与LME白银存在33%溢价，若美元走强，可能引发更多品种下跌。黄金需关注60日均线支撑，当前市场情绪受海外政策波动影响，国内权益市场可能短期下探，但整体下行空间有限。

• 债市：1月债市窄幅震荡，10年期国债收益率下行至1.81%。市场对美联储降息预期升温，但政策转向仍需等待更多数据验证。2月需关注国债买卖数据及物价数据，若超预期，收益率可能回归1.8%-1.9%区间。

金融产品分析

• 恒生科技ETF（513180）：紧密跟踪恒生科技指数，总市值达524.78亿元，1月30日成交额37.55亿元。建议投资者关注成交量与资金回流信号，以把握趋势性修复机会。

• 纳斯达克100ETF（159941.SZ）：紧密跟踪纳斯达克100指数，流通规模达303.11亿元，1月30日成交额7.30亿元。建议关注政策与盈利双重驱动，以把握震荡行情中的结构性机会。

行业与个股点评

• 凯格精机（301338）：

  • 2025年业绩同比高增134%-194%，受益于AI算力建设需求。
  • 公司产品结构优化，毛利率提升。
  • 2025年归母净利润预测为1.9-6.0亿元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：宏观经济波动、新领域技术验证不及预期、算力需求不及预期。

• 炬芯科技（688049）：

  • 2025年营业收入9.22亿元，同比增长41.44%；归母净利润2.04亿元，同比增长91.40%。
  • 端侧AI技术赋能音频芯片，推动盈利质量与规模双向进阶。
  • 研发投入加大，第二代存内计算技术IP推进，支持长期增长。
  • 维持“买入”评级，调整归母净利润预测为2.04/2.73/3.76亿元。
  • 风险提示：市场竞争加剧、技术研发不及预期、终端需求波动。

• 指南针（300803）：

  • 2025年总营收同比增长40%，归母净利润同比增长119%。
  • 2025Q4营收小幅下滑，但整体业绩稳健。
  • 麦高证券业务增长显著，推动公司盈利。
  • 调整归母净利润预测为2.64/3.47/4.52亿元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：业务发展不及预期、AI技术发展不及预期。

• 中国平安（601318）：

  • 保险板块龙头，高权重且低估值，具备配置价值。
  • 银保业务带动业绩增长，分红稳定。
  • 2026年PEV估值处于历史低位，维持“买入”评级。
  • 风险提示：长端利率下行、权益市场波动、新单保费承压。

• 华图山鼎（300492）：

  • 2025年净利润同比大幅增长428.4%-692.6%，核心业务盈利强劲。
  • 员工持股计划与运营改革推动业绩释放。
  • 维持2025-2027年归母净利润预测为3.7/4.5/4.9亿元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：行业政策风险、应收账款风险、毛利率下降风险。

风险提示汇总

1. 行业政策或监管环境突变：对市场情绪与板块走势造成显著影响。
2. 宏观经济不及预期：影响企业盈利与市场整体表现。
3. 发生重大预期外的事件：如地缘政治冲突、政策变动等，可能引发市场剧烈波动。
4. 美联储货币政策变动超预期：可能影响美元走势及全球资产配置。
5. 市场流动性变化：如宽基ETF流出、资金轮动等，影响市场结构与走势。

基金配置建议

• 建议进行均衡型ETF配置，以分散风险。
• 关注通信、芯片、化工、石油石化、港股非银等方向的资金流入。
• 避免过度依赖单一资产，建议采取哑铃型配置策略，兼顾顺周期及泛科技标的。

总结

本次晨会整体观点偏向短期震荡、中期修复。恒生科技指数与纳斯达克100指数均面临宏观不确定性，但技术面与基本面支撑其震荡修复。大宗商品波动加剧，需关注美元走势与市场情绪变化。债市保持震荡，等待政策与数据催化。个股方面，凯格精机、炬芯科技、指南针、中国平安、华图山鼎均表现强劲，具备投资价值。整体建议投资者关注宏观数据验证、政策走向与行业基本面，并合理配置ETF以应对市场波动。