固定收益专题报告：从银行资负行为视角看流动性研究新变化-240516-东方证券-24页_1mb

国有大行资产扩张主要依赖债券与同业业务，债券配置与政府债券供给强相关。股份行与城商行负债端存款增速下滑，但通过央行借款、发行债券等扩张金融投资与同业业务。农商行存款增速相对坚挺，减少主动负债，加大力度进行金融投资和配置交易性金融资产，但面临贷款利率下行压力。这些变化要求流动性研究框架需调整，包括资金利率受央行投放和大行资产摆布共同影响、银行与非银负债端呈现替代效应、部分传统指标如社融-M2可能失效。

风险提示包括数据观测角度不足、货币政策、信用风险等超预期、经济基本面变化及数据统计遗误等。