20210428-天风证券-安踏体育-02020.HK-配售无碍价值成长_国货自信+双奥催化巩固龙头优势_2页_221kb

安踏体育（02020）总结

核心内容概述

安踏体育（02020.HK）作为中国领先的体育用品企业，近期发布了一份证券研究报告，重点分析了其股东配售、品牌战略、市场表现及未来增长潜力。报告指出，公司当前的股东配售行为为个人财务安排，对基本面无实质影响，同时强调公司在国货自信与双奥战略推动下，持续提升品牌影响力与市场表现。

主要观点

• 股东配售：公司第一大股东安踏国际集团以131.48港元/股的价格配售8800万股，折价约7.54%，交易后其持股比例由50.8%降至47.6%。该行为被视为股东个人财务操作，不构成对公司基本面的负面影响。
• 国货自信与双奥催化：新疆棉事件长期提升了国货品牌力和消费者信心，双奥、冰雪发展计划有效激发了体育及户外用品的购买热情。安踏在品牌重塑、产品矩阵优化、店效提升及DTC渠道改革方面持续发力，成功承载消费回流。
• 多品牌战略：安踏的多品牌战略清晰，为公司中远期成长提供了广阔空间。Fila作为重点品牌，已成功打造百亿级市场，未来将通过扩品类、开大店、加强线上渠道等方式持续增长。迪桑特、Amer等户外运动品牌则有望推动公司实现“双千亿”目标。

关键信息

运营表现

• 2021年第一季度：安踏主品牌零售流水同比增长40~45%，FILA同比增长75~80%，迪桑特等其他品牌同比增长115~120%，显示出强劲复苏态势。
• 品牌发展策略：
  • 主品牌：持续推进品牌重塑，渠道数量可能有所精简。
  • FILA：延续稳扎稳打的渠道拓展策略，FUSION及KIDS子品牌渠道数量及店效有望进一步提升。
  • 迪桑特：继续高速拓店，迎接国内中高端户外运动市场需求增长。
  • 可隆：定位高端品质户外生活方式，2020年线下店效及线上渠道均有所改善。
  • 海外品牌：AMER旗下始祖鸟在低基数下保持较高增速，预计2021年扭亏为盈。

盈利预测与投资评级

• 财务预测：预计2021~2023年公司营收分别为440.90亿、526.59亿、612.92亿元，归母净利润分别为78.80亿、97.59亿、114.73亿元，对应EPS分别为2.92元、3.61元、4.24元。
• 估值：对应P/E分别为38.03倍、30.71倍、26.12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价为136.2港元，目标价格未明确。

风险提示

• 原材料价格波动上升
• DTC渠道改革效果不及预期
• FILA等其他品牌渠道空间低于预期
• 未来业绩增速放缓

品牌与市场动态

• 品牌重塑：ANTA品牌在2021年持续推进终端品牌重塑，提升整体品牌形象。
• 多品牌共振：FILA、迪桑特、Amer等品牌协同发展，形成三大成长曲线，增强公司整体竞争力。
• 户外运动增长：公司致力于打造户外运动第三增长曲线，满足国内中高端市场需求。

投资建议

报告认为，安踏体育凭借国货自信、双奥战略及清晰的多品牌战略，有望持续成长并巩固其行业龙头地位。尽管存在一定的市场与运营风险，但其强大的品牌力和市场拓展能力仍使其具备较高的投资价值。因此，维持“买入”评级，建议投资者关注其未来增长潜力。