深度报告-20210511-国金证券-医疗服务行业研究_医美黄金时期_美丽经济亟待腾飞_26页

医药健康研究中心：医疗服务行业研究 买入（首次评级）

核心内容

中国医疗美容市场正处于快速发展阶段，行业迎来黄金时期，预计2023年市场规模将达3115亿元，年均复合增长率（CAGR）为15.2%。医美渗透率较低，仅为3.6%，远低于发达国家，市场潜力巨大。非手术类医美项目因其恢复快、风险低、价格适中等特点，成为消费主流，2015-2019年CAGR达24.6%。注射类医美占非手术类市场的50%以上，肉毒毒素和玻尿酸是主要产品。

主要观点

1. 市场前景广阔：医美市场增速领跑全球，未来几年将保持高速增长。
2. 非手术类项目主导：非手术类项目增速快于手术类，注射类医美占据重要市场份额。
3. 国产替代趋势明显：随着技术提升和品牌认知改善，国产医美产品逐步替代进口产品。
4. 行业集中度提升：监管趋严和消费者意识增强推动合规机构市场份额上升。
5. 细分领域机会：如玻尿酸、肉毒毒素、胶原蛋白增生剂、线雕及能量源医美等细分领域增长迅速。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医疗服务指数：17962
• 沪深300指数：5023
• 上证指数：3442
• 深证成指：13967
• 中小板综指：12259

市场结构

• 医美市场中，民营机构占主导地位，其中小型诊所占71%，大型连锁占6%，中小型医院占15%。
• 合规医美机构仅占行业12%，非合规机构数量庞大，监管趋严将推动行业规范化。

产品与技术

• 玻尿酸：分为注射填充和水光针，注射填充为交联透明质酸，水光针为非交联透明质酸。
• 肉毒毒素：国内市场渗透率低，合规产品需NMPA认证，市场有望快速增长。
• 胶原蛋白增生剂：如童颜针和少女针，通过刺激胶原蛋白再生实现抗衰效果。
• 线雕：通过埋植线实现面部提升，市场需求有望增长。
• 能量源医美：包括激光、射频、超声刀等，国内企业正加快布局。

国产替代进展

• 爱美客、华熙生物、华东医药等企业在国内玻尿酸、肉毒素等产品市场占据重要地位。
• 国产产品价格优势明显，市场渗透率逐步提高，预计2022年本土品牌占比将达30%。

投资建议

• 产品端：看好创新能力较强的头部产品企业，如爱美客、华熙生物、华东医药等。
• 服务端：大型连锁机构在成本控制和品牌营销方面具有优势，有望提升市场份额。
• 重点公司：爱美客、华熙生物、华东医药、朗姿股份、奥园美谷等。

风险提示

• 研发管线不及预期
• 行业竞争加剧
• 市场推广不及预期
• 医疗美容意外事故
• 医美服务机构跨区域扩张风险
• 收购整合不及预期
• 估值中枢下移风险

图表目录

• 图表1: 全球医美行业市场规模
• 图表2: 中国医美行业市场规模
• 图表3: 全球各国医美项目渗透率对比
• 图表4: 中国医美消费者年龄分布
• 图表5: 中国医美机构情况
• 图表6: 手术类与非手术类医美区别
• 图表7: 中国手术类及非手术类医美市场份额及占比
• 图表8: 中国注射医美分布及增速
• 图表9: 全球非手术类项目疗程数排名top10
• 图表10: 交联透明质酸分类
• 图表11: 玻尿酸医美分类
• 图表12: 国际主流玻尿酸品牌
• 图表13: 中国肉毒素市场规模
• 图表14: 医疗美容肉毒素市场竞争格局
• 图表15: 国内获批NMPA肉毒素品牌
• 图表16: 长效注射剂产品对比
• 图表17: 不同面部提升技术对比
• 图表18: 全球医美器械市场排名第六位
• 图表19: 能量源医美发展历程
• 图表20: 医美设备分类
• 图表21: 全球医美器械及产品
• 图表22: 复锐医疗科技产品线
• 图表23: 一般激光与皮秒激光比较
• 图表24: 皮秒与超皮秒比较
• 图表25: 皮秒、超皮秒获批时间轴
• 图表26: 赛诺龙激光公司产品PicoWay超皮秒
• 图表27: PicoWay超皮秒与传统激光治疗比较
• 图表28: 双皮秒为蜂巢皮秒与超皮秒叠加
• 图表29: 中国塑形市场规模
• 图表30: 身体塑形主要技术分类
• 图表31: 当前消费者对身体塑形方法偏好
• 图表32: 中国医美市场细分订单指数
• 图表33: 非侵入式医美塑形技术比较分析
• 图表34: 冷冻溶脂仪器市场主流产品